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元宇宙2023：硬件的“大”年

北京大学汇丰商学院商业模式研究中心

安信证券元宇宙研究院

元宇宙三十人论坛

2023年1月1日

2023年1月1日

魏炜、焦娟、王晶晶、冯静静、王利慧、易欢欢

目录

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2023版元宇宙研究框架、元宇宙的上半场与下半场

研究

研究思路

硬件之“沉浸感”、“交互范式”、“操作系统”

元宇宙之百舸争流

虚拟人：交互世界的新物种；NFT：数字世界的魔法棒

Web3：内核是“治理”，“去中心化”实则为“反抗有理”

AI与后端基建：2023年迎来景气上行

场景：2024-2025年的“八面来风”

核心观点

继2021年FB改名Meta是为“穿云箭”，我们对2022年全年的判断为“蓄积的力量”。2022年我们看到了PICO/META/HTC/SONY/TCL/联想/创维等的新一代硬件产品、看到了NVIDIA/UNITY的底层架构系列化发布、看到了AI作画/AIGC（内容与场景）的巨大争议，看到了国内外科技巨头伴随股价下跌而来的争议甚至是批评——2022年确是预期中的“分歧期”；

着眼于国内二级市场，我们预计7月底8月初会有新一轮元宇宙行情的开启，在去年NFT、元宇宙、虚拟数字人的基础上，我们认为细分方向有望新增Web3、人形机器人、XR硬件相关等，各方向相关标的在去年基础上会有明显的发散，但核心仍然在于弹性。

2022年国内A股的元宇宙行情与2021年有一定的呼应——2021年7、8月份NFT，9月元宇宙、11月虚拟数字人；2022年7月人形机器人、8月XR硬件、9月/10月调整、11月Web3/AIGC——2021年行情的触发要素是Meta改名，2022年则是5部门联合发布的虚拟现实五年发展计划；

过去的2022年，我们兢兢业业且持续迭代研究框架，无论是元宇宙的年度预判，还是国内二级市场的节奏推演，唯一值得庆幸感恩的，是我们敢真正去下前瞻判断，且得到了基本兑现的正向反馈。在我们给出2023年的年度前瞻判断之际，我们将同时：1）迭代2021年建立的研究框架（六大投资版图）；2）新增元宇宙下半场的系统推演（《新硬件主义》，2022年5月出版）；3）植入112页拆机报告的独家研究结论（硬件入口的沉浸、交互、操作系统）；4）深化对虚拟人与NFT的理解与定位；5）提示对Web3的警惕；

6）展望将要在2024-2025年“八面来风”的场景的投资框架；7）AIGC；

我们非常期待2023年！2023年有可能是“预期差”最大的一年，我们认为它将是“硬件的大年”，“硬件”是指MR，即通用硬件设备，“大”年，则是综合考虑了“周期、全局、结构”。之所以会导致“预期差”最大，是市场尚未认知到“交互范式的定义”对硬件入口的重要性，此外，市场也尚未意识到，与硬件配套的软件部分，借力于AI的应用/场景/模式甚至是内容的创新（AIGC）速度极快，这是认知结构层面的“预期差”；METAMICROSOFT与APPLE，通用硬件设备的开源封闭系统之争，犄角之势将领航2023年

的全局；2023年又是多周期共振出清的节点，市值的底部有望迎来的并购潮、巨头市值下跌将加速其对“第二曲线”的“打出明年的大助力。

风险提示

l硬件层面的进展低于预期

l应用领域的“劣币驱逐良币”

l诸多进展带来的伦理争议

lAI失控

2023版元宇宙研究框架

研究框架所配套的认知体系

生态

重构时空/混合平台

技术

虚拟现实/人机共生

共识

（NFT/币）

治理

（区块链）

所有繁杂概念都可归入的认知体系

元宇宙的上半场与下半场

2026年是上下半场的中间节点

我们更新了元宇宙的版图，以“智能”的真正实现为总纲，下括元宇宙与混合平台这两条肩负着真正实现虚拟现实的技术路径，其中：

重构时空的元宇宙，其构建需要六大板块（硬件与内容/场景；后端基建/人工智能；底层架构/协同方）；混合平台包括人形机器人（以机器为载体）、脑机接口（以人为载体）。

元宇宙是实现了智能的“内在部分”；如果将人的身体看作“硬件”，智能的实现过程，也是新智能交互硬件层出不穷、旧硬件迭代甚至是重塑的过程。

2023年焦点为硬件（MR）、2024/2025年核心在应用/场景/模式等配套硬件的诸多新内容；

2026年是马斯克指向的人形机器人进入家庭端的节点年份、本质均为AI的人形机器人或将开启2027-2029年的垂类硬件的快速发展期；

2026年之前是元宇宙的上半场建设过程，2026年之后是元宇宙下半场囊括现实物理世界的过程，2