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2025年1月9日|8:58AMEST

美国经济日评:12月份非农就业数据前瞻

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我们预计12月份非农就业人数将增加12.5万人，低于16.5万的市场预测和17.3万的3个月均值。其他就业增长指标普遍显示，新增就业增长环比放缓，我们估计季节性不利因素将导致就业人数减少约5万人。

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我们估算失业率将小幅升至4.3%，高于4.2%的市场预测。我们的预测反映出在就业前景更具挑战性的背景下，劳动力参与率回升，居民就业增长表现平平。我们估算平均时薪环比上升0.3%，反映出略微积极的日历效应，但薪资压力减弱，这将推动同比增速维持在4.0%不变，与市场预测一致。

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投资者不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明和其他重要信息，见信息披露附录，或参阅/research/hedge.html。

GoldmanSachs美国经济日评

2025年1月9日2

12月份非农就业数据前瞻

我们预计12月份非农就业人数将增加12.5万人，低于16.5万的市场预测和17.3万的3个月均值。我们预计私营部门就业人数增加9.5万人（市场预测为增加13.8万人）。我们将在下文详述我们在预测中所计入的因素。

数据强于预期的理由：

n零售行业招聘错后至12月。今年感恩节的日期时点（以及黑色星期五及假日购物季开始时点）相对较晚（11月28日），这可能是导致11月份假日季零售业招聘疲软的一项原因。我们预计本月数据将出现回升，因为较大比例的假日季零售业招聘体现在12月份调查期间。图表1显示，在感恩节日期时点相近的年份，12月份零售业就业人数增长通常较为强劲，过去三个感恩节时点较晚年份的平均增幅为3.5万人。

图表1:假日购物季较往年更晚开始，可能导致了零售行业招聘错后至12月

Thousands,SADecemberChangeinRetailPayrolls*Thousands,SA

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101112131415161718192021222324*MonthswithlateThanksgiving(Nov27/28)shadeddarkblue.NBERrecessionshadedgray.

资料来源：高盛全球投资研究部,美国劳工统计局数据弱于预期的理由：

n季节性因素。虽然感恩节日期晚于往年可能会提振零售行业招聘，但从历史数据看，以往像今年12月份这样的日历结构导致了季调后就业人数增速明显放缓（图表2）。我们预计，非零售行业（尤其是专业服务和建筑业）的就业增长放缓将完全抵消本月零售业招