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证券研究报告行业深度报告

生成式AI：海内外公司布局梳理

分析师：武超则

wuchaoze@

SAC编号：S1440513090003SFC编号：BEM208

分析师：于芳博

yufangbo@

SAC编号：S1440522030001

分析师：杨艾莉

yangaili@

SAC编号：S1440519060002SFC编号：BQI330

研究助理：杨晓玮

yangxiaowei@

发布日期：2023年2月1日

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供，由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。

核心观点

在上篇百页生成式AI报告中，我们详细介绍了生成式AI的技术发展、应用领域与未来展望。本篇报告我们着眼梳理海内外有相关布局的上市公司。

1、海外：弯道超车的微软（MSFT.O）与蓄势待发的谷歌（GOOGL.O）

1）微软：老牌PC软件云业务厂商，19年来不断加深与OpenAI投资、合作，近期通过ChatGPT出圈一定程度实现弯道超车，OpenAI也有望发布GPT4；2）谷歌：搜索引擎龙头，14年即收购AI实验室Deepmind并始终保持投入，也曾诞生AlphaGO等出圈成果，23年有望测试对标ChatGPT的智能对话机器人Sparrow、ApprenticeBard等，关注蓄势待发。

2、国内：关注百度（9888.HK）类ChatGPT产品布局情况、科大讯飞（002230.SZ）、拓尔思（300229.SZ）、海天瑞声（688787.SH）；也关注视觉中国（000681.SZ）、昆仑万维（300418.SZ）等。

1

目录

第一章第二章第三章

第一章

第二章

第三章

海外标的：微软弯道超车，谷歌蓄势待发

国内标的：百度、科大讯飞、拓尔思、海天瑞声等

风险提示

2

1.1微软（1）老牌PC软件巨头，近年以云业务为核心，Azure市占率不断提升

当前微软的核心业务包括智能云（Azure、WindowsServer、GitHub等）、生产力与企业流程（Office365、领英、Dynamics365）与个人计算业务（Windows、搜索广告、游戏、设备）。其中云业务是近年来公司的核心，22财年收入为752亿美元，收入占比近40%。

图：微软三大业务布局

智能云

智能云

Aaue

云计算平台

?windowsserver

服务器系统

GitHub

生产力与企业流程

生产力与企业流程

领英SaaS（企业CRMERP）Office365商业版

领英

SaaS（企业CRMERP）

个人计算业务

个人计算业务

Window系统搜索与广告游戏设备（Surface平板等）

图：2018年起云业务是微软收入增长的主要驱动（亿美元）

2,500

2,000

1,500

1,000

500

-

100%80%60%40%20%0%

生产力与企业流程智能云个人计算业务合计

1,983

932

932

431

237

264

912

404

250

258

966

393

274

299

1,104

423

322

359

1,258

457

390

412

1,430

483

484

464

1,681

541

601

539

597

752

634

FY15FY16FY17FY18FY19FY20FY21FY22

图：云业务收入占比不断提升，目前约40%

生产力与企业流程智能云个人计算业务

34%

34%32%30%

34%36%38%

25%27%

32%32%32%

38%36%

29%31%

32%33%

41%

28%

31%

46%44%

28%28%

FY15FY16FY17FY18FY19FY20FY21FY22

资料来源：微软，wind，中信建投

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1.1微软（2）19年起布局AI领域，5年内不断加深对OpenAI的投资、合作

2000年以来微软发展大致经历3个阶段：1）2000s：错失移动互联网发展时机，股价大幅下挫；2）2010s至今：推出Azure云服务快速提振业绩；3）2019年以来：布局人工智能领域，包括先后投资人工智能公司OpenAI、

35030025020015010050-Nuance，2023年宣布追加对OpenAI的投资