抚顺特钢-公司研究报告-高温合金行业景气持续产能扩张赋能成长-23092626页.pdfVIP

上

市

公

司

钢铁

2023年09月26日

公抚顺特钢(600399)

司

研

究

/——高温合金行业景气持续，产能扩张赋能成长

公

司

深报告原因：首次覆盖

度

增持（首次评级）投资要点：

传统特钢行业优质企业，沙钢入主后整装再出发。抚顺特钢被誉为中国特殊钢的摇篮，核

心聚焦“三高一特”产品，隶属于东北特钢集团，是我国老牌优质特钢企业。根据公司公

证

券市场数据：2023年09月25日告，2018年东北特钢成功实施混改，公司实控人变更为沙钢实控人沈文荣，此后公司内

研收盘价（元）9.13控管理水平持续加强，期间费用率持续下降，经营水平得到大幅提升。

究一年内最高/最低（元）18.63/8.38

报市净率2.9政策重视“补短板”关键新材料的国产化，高温合金行业迎来历史性发展机遇。高温合金

告息率（分红/股价）-是用作航空发动机的关键原材料，具有生产难度大、技术壁垒高的特点，被誉为“工业皇

流通A股市值（百万元）18005

冠上的明珠材料”。我们分析认为，“十三五”至今，国家政策高度重视航空产业链的国产

上证指数/深证成指3115.61/10120.62

化，受益于此，高温合金等关键新材料的进口替代正当其时，后续需求增长具有高确定性，

注：“息率”以最近一年已公布分红计算

未来市场空间广阔；同时国内供给端产能存在明显缺口，短期供不应求的局面难以改变，

基础数据:2023年06月30日预期后续高温合金行业将维持高景气度，抚顺特钢等头部企业迎来历史性发展机遇。

每股净资产（元）3.15公司加码变形高温合金业务，产能扩张打开后续成长空间。根据中国钢铁工业协会数据及

资产负债率%48.80

公司公告，公司高温合金业务在生产规模、技术研发、客户资源等方面均具有较大优势，

总股本/流通A股（百万）1972/1972

流通B股/H股（百万）-/-2018-2022年期间其高温合金业务毛利率高于行业平均水平。同时根据公司公告，公司持

续规划高温合金产能扩张，若24年底扩产项目全部建成，预计高温合金总产能有望增至

一年内股价与大盘对比走势：1.4万吨以上，届时销量较22年的0.72万吨存在翻倍增长空间。

抚顺特钢沪深300指数（收益率）镍、钴等主要原材料价格下降，高温合金利润中枢有望上移。据公司公告，公司高温合金

20%

0%成本中有85%以上为镍、钴等原材料，在2022年镍价上涨的情况下，成本上升导致公司

-20%高温合金业务毛利率从43%下降至28%。不过2023年以来，据wind数据，镍价已经出

-40%