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铝合金工艺平台公司，客户、行业不断拓展

旭升集团（603305.SH）深度跟踪报告｜2022.12.16

中信证券研究部核心观点

2022年以来公司业绩加速释放，第三季度收入、利润创下单季新高；净利润

率已从21Q4的8%恢复至22Q3的16.5%。公司打造“压铸+锻造+挤压”的

铝合金工艺平台已经全面成型：汽车业务突破头部新能源客户，并与模架公司

科佳长兴达成战略合作，布局一体铸造关键环节；开始切入储能、消费赛道，

斩获海外户储精密部件、消费铝瓶等订单。我们维持公司2022年EPS预测为

1.05元，考虑公司经营能力持续升级，新业务、新客户不断放量，上调2023/24

李景涛

汽车及零部件行业年EPS预测至1.52/2.05元（原预测为1.43/1.93元）。按2023年35xPE，

联席首席分析师给予目标价53元，维持“买入”评级。

S1010520120003▍业绩快速释放，经营指标显著回升。公司2022年前三季度实现营业收入32.65

亿元，同比+62.3%；实现归母净利润4.85亿元，同比+46.2%，前三季度公司

业绩增长显著，其中第二季度和第三季度归母净利润连续创新高，一方面受益

于公司自身持续拓宽国内外市场，客户需求不断增加，规模效应逐渐显现；另

一方面汽车环境发展持续向好，海运费用逐渐回落，原材料价格开始走低，外

部不利因素削弱等也发挥了促进作用。2021Q4-2022Q3，公司毛利率依次为

22.4%/25.4%/29.2%/34.4%，净利率依次为8.0%/12.1%/15.4%/16.5%，经营

尹欣驰

状况实现连续四个季度改善。随着公司高毛利产品继续放量、外部环境逐渐稳

汽车及零部件行业

首席分析师定，我们预计公司业绩有望进一步提升。

S1010519040002▍新能源“单项冠军”，头部客户全面覆盖。公司是由工信部选出的制造业单项

冠军示范企业，目前客户已覆盖“北美、欧洲、亚太”全球三大新能源汽车主

要消费区，包括Tesla、Lucid、比亚迪、蔚来、理想等全球头部新势力主机厂

和顶级Tier1，2022H1特斯拉收入占公司总营业收入的35.78%，同时公司前五

大销售客户占比为59.17%，比例进一步下降，对大客户依赖程度下降。根据公

司公告，2023年将有多个在建项目完建，合计贡献1498万件产能，包括铝合

金汽车零部件与新能源汽车零部件等。公司今年年内斩获某新能源用户定点共

李子俊14个，对应累计年销售金额约为8.6亿元，累计生命周期总收入达36.8亿元。

汽车及零部件分析公司客户结构优质且持续升级，新订单获取能力行业领先，同时持续扩产，不

师断巩固自身优势，长期发展空间广阔。

S1010521080002

▍打造铝合金工艺平台公司，布局一体铸造技术。公司从压铸起家，业务向锻造、

挤压两大工艺横向拓展，均已获得全球领先主机厂、Tier-1供应商定点。公司的