专题策略报告-策略周末谈：乍暖还寒，等待春天.pdf

专题策略报告

正文目录

1乍暖还寒，等待春天4

2行业配置：继续市值下沉，坚守“中特估”+“科特估”双轮驱动8

3风险提示9

2敬请关注文后特别声明与免责条款

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图表目录

图表1:“安全资产”相对抗跌4

图表2:大小盘风格已经回摆到10.22的位置4

图表3:汇率掉期显示当前人民币贬值压力较大5

图表4:美国银行储备金本周大幅下降5

图表5:1月险资的收入激增可能是价值风格的资金来源5

图表6:美联储通过官员表态管理市场预期，逐步释放风险，为后续货币政策操作留出空间6

图表7:暂停降息的前提是经济保持韧性，一旦经济开始衰退，美联储就会立即重启降息6

图表8:市场与美联储存在分歧7

图表9:市场对美联储政策预期较为极致7

3敬请关注文后特别声明与免责条款

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1乍暖还寒，等待春天

本周市场继续大幅调整，行业结构上红利占优，大盘股相对抗跌。从行业配置

上看，“科特估”回撤较大，但“中特估”相对抗跌。此外，不止A股在跌，

大洋彼岸的美股在圣诞后也连跌四天，也miss了所谓“圣诞行情”。

图表1:“安全资产”相对抗跌图表2:大小盘风格已经回摆到10.22的位置

资料来源：Wind，方正证券研究所资料来源：Wind，方正证券研究所

12.18美联储放鹰，是近期中美股市下跌的直接原因。其中A股下跌的更深，

因为A股实际上是受到两重冲击——（1）第一重冲击是美联储放鹰直接带来的

预期流动性收紧；（2）第二重冲击是美联储暂停降息给汇率带来了极大的压

力，遏制住了国内货币政策的空间，间接推迟了本轮市场预期的降准。1.3央行

表态“下阶段根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况择机降准降息”也

基本明确了这个逻辑。

4敬请关注文后特别声明与免责条款

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图表3:汇率掉期显示当前人民币贬值压力较大

资料来源：Wind，方正证券研究所

注：掉期点即远期汇率-即期汇率，利率平价掉期点为人民币和美元分别按照1年期1年期SHIBOR利率和1年期CIROR

利率计算的无套利1年期掉期，市场掉期点为掉期市场定价掉期点，利率平价掉期点-市场掉期点越大，表示通过掉期获

取美元的需求越高，人民币贬值压力越大

短期看，受制于降准降息的延后，加之美国银行业仍在缩表收紧流动性，市场

可能依然面临一定的下行压力，风格可能偏向价值。

图表4:美国银行储备金本周大幅下降图表5:1月险资的收入激增可能是价值风格的资金来源

资料来源：Wind，方正证券研究所资料来源：Wind，方