1月转债月报：红利打底，布局业绩改善个券.docx

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内容目录

一、1月转债展望：红利打底，布局业绩改善个券 4

24年行情回顾：跑输权益，估值性价比提升 4

24年转债低价券遭剧烈调整，25年低价券再度调整风险有限 6

供需结构：25年转债稀缺性进一步提升 7

供给：存续规模持续下滑，转债资产稀缺性提升 7

需求：资产荒下，25年转债配置需求有望提升 8

关注红利业绩改善的中低价转债 9

二、12月市场回顾 11

权益市场 11

转债市场 13

三、转债估值 14

四、转债供需 16

转债供给： 16

转债需求： 17

五、条款跟踪 18

赎回：5支可能强赎，9支确认强赎，12支不强赎 18

下修：12支确认下修，5支提议下修，51支暂不下修 18

六、风险提示 20

图表目录

图1：剔除金融石化后A股上市公司2024年盈利持续承压 4

图2：PPI同比连续26个月负增长，M1增速转负 4

图3：2024年权益市场大事记 5

图4：2024年转债跑输权益，估值中枢下移 5

图5：2024年转债估值性价比有所提升 5

图6：2024年转债违约风险大事记 6

图7：2024年Q3转债平价结构恶化至历史极端情况 6

图8：2024年Q3大量转债跌破面值 7

图9：2024年Q3大量转债跌破债底 7

图10：2010年以来历年转债净供给规模（截至24.12.31，单位：亿元） 7

图11：2024年持仓转债基金数量大幅下滑 8

图12：2024年转债ETF规模快速上升 8

图13：24H1红利相对大盘有明显超额收益 9

图14：红利相较30年国债利差仍处于历史相对高位 9

图15：2024年12月市场回顾 11

图16：主要指数12月涨跌幅（单位：%） 12

图17：中信风格指数12月涨跌幅（单位：%） 12

图18：12月申万一级行业月度涨跌幅（单位：%） 12

图19：12月涨跌幅排名靠前概念板块（单位：%） 12

图20：中证转债行情走势 13

图21：转债主要策略12月涨跌幅 13

图22：分行业转债12月涨跌幅（单位：%） 14

图23：12月涨跌幅排名靠前转债个券（单位：%） 14

图24：百元平价溢价率（单位：%，21.01.04——24.12.27） 14

图25：百元平价溢价率（单位：%，24.01.02——24.12.27） 14

图26：各平价区间转股溢价率（单位：%，21.01.04——24.12.27） 15

图27：各平价区间转股溢价率（单位：%，24.01.02——24.12.27） 15

图28：转债价格、债底、平价中位数（21.01.01——24.12.27） 15

图29：转债价格、债底、平价中位数（24.01.02——24.12.27） 15

图30：转债价格、债底、平价均值（21.01.01——24.12.27） 15

图31：转债价格、债底、平价均值（24.01.02——24.12.27） 15

图32：可转债月度发行节奏（单位：亿元，2021.01——2024.12） 16

图33：可转债ETF份额变动 17

表1：24年沪深交易所转债持有者结构变动 8

表2：建议关注高股息转债标的 10

表3：有望迎来底部反转的转债投资标的一览 10

表4：12月新发转债名单 16

表5：12月获证监会注册批准转债名单 16

表6：12月董事会预案转债名单 16

表7：上交所转债持有人结构（单位：亿元，面值） 17

表8：强赎转债信息 18

表9：下修转债信息 19

一、1月转债展望：红利打底，布局业绩改善个券

24年国内经济面临消费信心不足，物价下行压力加大的考验；PPI同比增速自22年10

月至24年11月已连续26个月负增长；社会主体预期偏弱下，M1同比增速也于24年4月转负并持续下跌，企业盈利能力显著承压；剔除金融石化板块后，24年Q1-3A股上市公司季度归母净利润同比增速转负并逐季下行。

图1：剔除金融石化后A股上市公司2024年盈利持续承压 图2：PPI同比连续26个月负增长，M1增速转负

季度归母净利同比：全部A股

季度归母净利同比：全部A股

20%

10%

0%

-10%

-20%

-30%

季度归母净利同比：全部A股(非金融石油石化)

10%

8%

6%

4%

2%

0%

-2%

-4%

-6%

-8%

-10%

中国:PPI:全部工业品:当月同比 中国:M1:同比

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