家电行业分析：展望2025年，以旧换新政策影响几何？.docx

内容目录

以旧换新补贴对2024年家电需求的拉动作用明显 4

两种方法预测2025年以旧换新补贴对于家电需求的影响 5

图表目录

图1.以旧换新补贴落地后，家电零售增速显著提升 4

表1：空冰洗电视销售数据 5

表2：产业在线空冰洗彩电内销出货量同比增速 5

表3：中性假设下，空调、冰箱、洗衣机、彩电需求测算（单位：万台） 6

表4：空调、冰箱、洗衣机、彩电需求结构测算（万台） 8

表5：2025年更新需求测算（万台，中性假设） 9

表6：以旧换新各品类国内零售额（亿元） 10

表7：2025年家电以旧换新补贴对行业规模刺激作用的敏感性分析 10

以旧换新补贴对2024年家电需求的拉动作用明显

以旧换新补贴对于家电零售需求的刺激作用明显。根据国家统计局数据，2024年8~11月限额以上企业家用电器和音响器材类商品零售额YoY+21?，相比1月~7月的增速（2?）明显提升。

图1.以旧换新补贴落地后，家电零售增速显著提升

6000

限额以上企业商品零售额:家用电器和音像器材类（亿元） YoY（右轴）

25?

5000

20?

4000

3000

2000

1000

15?

10?

5?

0 0?

202201~07202301~07202401~07 202208~11202308~11202408~11

资料来源：国家统计局，国投证券证券研究所

以旧换新补贴拉动了家电产品结构的提升。根据奥维云网数据，2024年10~11月，除了洗衣机线上均价同比增速相比Q3回落外，空调、冰箱、彩电线上线下均价增速相比Q3均有所提升。

空调品类在国补后，销量表现好于冰箱、洗衣机、彩电。在3月发布的报告《以旧换新政策如何影响家电消费？——【算账系列卷八】以旧换新政策对家电销售拉动测算》中，我们根据家电业协会规定的安全使用年限，对空调、冰箱、洗衣机、彩电2023年末达到安全使用

年限但未更新数量进行测算，结果显示冰箱的潜在更新需求最大。但是在2024年以旧换新补贴活动中，根据奥维云网、产业在线数据，空调品类10~11月销量增速相比Q3提升的幅度明显大于冰箱、洗衣机、彩电。不同品类受以旧换新的刺激程度和潜在更新需求存在差异

（如潜在更新需求最大的冰箱并不是受国补刺激最大的品类），我们认为主要原因在于，消费者实际更换家电的时间与安全使用年限存在差异，根据安全使用年限计算出的潜在更新需求为理论上限而非实际的潜在更新需求。消费者实际更换家电的时间受消费者的消费能力、产品的品质、商品折扣力度等多方面因素影响，可能会不断变化。潜在更新需求的上限虽然可以通过安全使用年限进行计算，但是潜在更新需求的实际值却较难获取。为了更准确预测2025年以旧换新补贴对于各品类需求的影响，我们主要借鉴2024年国补对各品类已经产生的刺激效果。

根据我们的测算，2024年国补对于空调、冰箱、洗衣机、彩电需求的拉动分别为680万台/36万台/159万台/92万台，占2024年对应品类内销量的7/1/4/2?。（表5，详细测算过程可见第二章）

表1：空冰洗电视销售数据

线上销量YoY

空调

冰箱

洗衣机

彩电

线上均价YoY

空调

冰箱

洗衣机

彩电

2024Q1

55?

5?

10?

-3?

2024Q1

-0.8

8.0

0.9

24.8

2024Q2

-2?

-2?

11?

-12

2024Q2

-7.0

-2.0

-9.0

15.4

2024Q3

17?

12?

14?

0?

2024Q3

-4.2

0.7

-2.2

7.6

202410~11

25?

11?

13?

1?

202410~11

5.6

7.0

-3.3

13.3

线下销量YoY

空调

冰箱

洗衣机

彩电

线下均价YoY

空调

冰箱

洗衣机

彩电

2024Q1

-19

-9?

-1?

-11

2024Q1

-3.4

4.2

1.7

17.2

2024Q2

-9?

-5?

0?

-8?

2024Q2

-0.4

7.0

3.5

12.1

2024Q3

16?

2?

0?

3?

2024Q3

2.4

10.8

9.9

19.2

202410~11

81?

53?

44?

25?

202410~11

8.0

11.5

12.2

32.5

资料来源：奥维云网，国投证券证券研究所

表2：产业在线空冰洗彩电内销出货量同比增速

内销量YoY

空调

冰箱

洗衣机

彩电

2023Q1

17?

-3?

-2?

-16

2023Q2

30?

13?

5?

-8?

2023Q3

1?

4?

1?

-15

2023Q4

2?