家用电器行业2025年年度策略：兼具内外销成长，稳速前进.docx

内容目录

2024年家电行业表现回顾 5

家用电器全行业 5

白电：全面改善，出口大年 6

黑电：需求改善，盈利修复可期 9

小家电：整体平淡，存在结构性亮点 10

厨电：地产后周期下，需求承压 11

家电出海为长期看点 13

全年家电出口高景气，热度仍在维持 13

三方面改善，强化我国家电出海优势 15

以旧换新大幅提振内销 18

政策刺激家电更新需求释放 18

存量主导，家电的需求刺激效应呈边际减弱 19

4展望：2025年投资策略 21

探索海外新兴市场的高成长性 21

内销市场把握新品类和高端化 22

重点投资标的 24

海尔智家 24

石头科技 25

萤石网络 25

5风险提示 26

图表目录

图1：本年度申万家电和沪深300指数涨跌幅 5

图2：本年度家电子板块的涨跌幅情况 5

图3：家电板块估值当前处于较低位置 5

图4：空调的产、销量及同比增速 7

图5：空调的内销、出口量及同比增速 7

图6：家用空调的库存量及同比增速 7

图7：我国空调对各地区的出口额同比增速 7

图8：冰箱的产销量及同比增速 7

图9：冰箱的产销量及同比增速 7

图10：洗衣机的产销量及同比增速 8

图11：洗衣机的产销量及同比增速 8

图12：空冰洗的排产量及同比增速 8

图13：空冰洗的线上全渠道零售额增速 9

图14：空冰洗的线下全渠道零售额增速 9

图15：我国彩电近年来的市场规模及其同比增速 9

图16：彩电出口和内销的月度同比增速 9

图17：不同尺寸面板的价格变化（美元/片） 10

图18：黑电板块单季度营业成本的同比增速 10

图19：厨房小家电全渠道销售额及其同比增速 10

图20：厨房小家电单季度销售额及其同比增速 10

图21：清洁电器全渠道零售额及其同比增速 11

图22：2024年前三季度清洁电器各品类的零售表现 11

图23：我国房屋新开工/竣工/销售面积累计同比增速 12

图24：厨卫电器板块的营收和业绩同比增速 12

图25：2024全年的厨卫电器板块涨跌幅 12

图26：厨卫电器板块的PE估值（TTM） 12

图27：烟灶的全渠道零售额及其同比增速 13

图28：各新兴厨电品类的零售额同比增速 13

图29：家用电器月度出口量及其同比增速 13

图30：我国家电分品类出口量的同比增速（%） 14

图31：美国家电零售商和制造商大约于2023年6月进入补库 15

图32：我国家电对美出口的季度同比增速 15

图33：我国部分大家电向各地区的出口规模（亿元） 16

图34：我国部分小家电向各地区的出口规模（亿元） 16

图35：出口型大家电企业的净利率变化 17

图36：出口型小家电企业的净利率变化 17

图37：海尔智家的全球化布局 17

图38：美的集团的全球化布局 18

图39：主要补贴家电的线上渠道销售额月度增速 19

图40：主要补贴家电的线下渠道销售额月度增速 19

图41：其他补贴家电的线上渠道销售额月度增速 19

图42：其他补贴家电的线下渠道销售额月度增速 19

图43：我国家电社零规模及其同比增速 20

图44：我国的社零结构拆分 21

图45：城镇部分家电每百户保有量（台） 22

图46：农村部分家电每百户保有量（台） 22

图47：2023年东南亚地区的大家电每百户保有量（台） 22

图48：2023年东南亚部分国家的家电渠道占比情况 22

图49：2022年我国各家电品类的高端占比 23

图50：国补执行前后，高端家电零售额增速较高 23

图51：新兴家电在国补政策支持下需求延续性较好 24

表1：家用电器及子板块的单季度营收同比增速 6

表2：家用电器及子板块的单季度归母净利润同比增速 6

2024年家电行业表现回顾

家用电器全行业

家电板块全年涨幅表现领先，各子板块走势逐渐企稳，业绩稳增和高股息类的家电板块受市场青睐。本年度（取2024.1.1-2024.12.30，下同）申万家用电器行业累计涨幅27.72%，跑赢沪深300指数9.63pct，家电子板块中，白电/黑电/小家电/厨电涨跌幅分别

为+39.67%/33.64%/6.72%/7.01%，表现最好的为白电，涨幅亮眼且走势稳定；黑电板块主要受益于个股四川九洲和四川长虹的强势拉动作用；厨电板块受到家电国补政策的强刺激，最终全年涨幅录得7.01%；而小家电板块涨幅相对其他板块则表现较弱，涨幅为6.72%。

图1：本年度申万家电和沪深300指数涨跌幅 图2：本年度家电子板块的涨跌幅情况