检测服务行业2025年度顺周期复苏，聚焦高景气度领域反弹机会.docx

正文目录

TOC\o1-2\h\z\u行业仍处于磨底阶段 5

板块估值回落历史低位区域 5

检测行业仍处于磨底阶段 7

军工芯片等自主可控领域检测需求有望率先回暖 8

行业有望受益于顺周期景气复苏 8

军工芯片等自主可控领域检测需求有望率先回暖 11

风险提示 13

图表目录

图表1：检测行业PE（TTM）处于历史低分位 5

图表2：检测行业PB（LF）处于历史低分位 5

图表3：检测服务板块收盘价与沪深300收盘价走势基本一致 6

图表4：检测行业PE基本上与沪深300走势一致 6

图表5：检测行业PB基本上与沪深300一致 6

图表6：检测行业过去五年PE（TTM）均值为50.19倍 7

图表7：检测行业过去五年PB（LF）均值为6.09倍 7

图表8：2024Q1-Q3检测服务行业收入同比+3 7

图表9：2024Q1-Q3检测服务行业归母净利润同比-19.5? 7

图表10：2024Q1-Q3检测服务行业毛利率同比-2.2pct 8

图表11：2024Q1-Q3检测服务行业期间费用率同比+1.0pct 8

图表12：截至2024Q3末检测服务行业合同负债同比-26? 8

图表13：截至2024Q3末检测服务行业存货同比+12 8

图表14：2024年12月中国制造业PMI为50.1? 9

图表15：2024年12月的生产指数仍高于临界点 9

图表16：2024年中央经济工作会议等主要内容定调 9

图表17：近年来我国国防开支保持增长 11

图表18：近年来我国卫星导航与位置服务产值保持增长 11

图表19：2024年11月我国电子元器件销售额同比增长24? 11

图表20：2024年1-11月我国集成电路产量累计同比增长23? 11

图表21：2024年1-11月我国销售新能源汽车1126万辆 12

图表22：2024年中国汽车电子市场规模有望超过1.2万亿元 12

图表23：2030年我国低空经济规模有望达到2万亿元 12

图表24：预计2026年我国eVTOL产业规模将达到95亿元 12

行业仍处于磨底阶段

板块估值回落历史低位区域

截至2024年12月31日，SW检测服务整体PE（TTM）为28.46倍，在过去五年中的PE分位数为17.05?，近五年PE均值为50.19倍。SW检测服务整体PB（LF）为2.4倍，在过去五年中的PB分位数为8.99?，近五年PB均值为6.09倍。

图表1：检测行业PE（TTM）处于历史低分位 图表2：检测行业PB（LF）处于历史低分位

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检测行业属于顺周期行业，估值波动与宏观景气度相关，过去五年检测服务板块收盘价与沪深300收盘价走势基本一致，我们认为检测行业景气度与宏观环境景气度相关。我们认为在顺周期时，检测行业需求相对较旺盛，下游客户更愿意在检测项目上投入；在逆周期时，检测行业需求也会下降，下游客户资金收紧，对检测需求会减弱，检测行业景气度与宏观环境景气度相关。

图表3：检测服务板块收盘价与沪深300收盘价走势基本一致

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我们对过去五年检测行业PE/PB与沪深300收盘价进行了对比，我们发现检测行业估值走势与沪深300收盘价走势基本一致，整体上我们认为检测行业受宏观环境影

响较大，板块收盘价与估值都与沪深300收盘价走势基本一致。

图表4：检测行业PE基本上与沪深300走势一致 图表5：检测行业PB基本上与沪深300一致

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回顾历史数据，可以看到过去五年检测行业PE均值为50.19倍，PB均值为6.09倍，目前检测行业估值已处于历史低位区域。我们认为随着宏观环境好转，检测行业估值有望逐渐修复到正常水平。

图表6：检测行业过去五年PE（TTM）均值为50.19倍 图表7：检测行业过去五年PB（LF）均值为6.09倍

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检测行业仍处于磨底阶段

综合市值及产品类别，我们选取13家检测服务行业代表性企业，分别为华测检测、中国汽研、苏试试验、广电计量、东华测试、国检集团、谱尼测试、坤恒顺维、钢研纳克、思科瑞、信测标准、安车检测、西测测试。

2024Q1-Q3检测服务行业（所选13家代表性企业）实现收入合计约162.7亿元，同比+3，归母净利润合计约1