建材建筑行业2025年度政策或改善需求，重视供给侧变化.docx

正文目录

TOC\o1-2\h\z\u复盘2024：建材跑输指数，业绩延续压力 7

行情回顾：年初以来建材跑输大盘，政策驱动阶段行情 7

业绩回顾：需求承压，供给变革驱动积极变化 9

机构持仓：建材重仓延续低配，超配比例环比均小幅提升 10

需求：政策效果逐步显现，基建地产或改善 11

政策：基调转变力度加大，或明显改善经济增长动能 11

地产基本面：销售单月增速转正，关注政策潜在积极效果 15

基建基本面：宏观微观表现有所背离，代表企业承压 19

水泥：景气有改善信号，关注供给侧变化 21

2024H2水泥景气度持续改善，东北为标杆 21

关注水泥新政策影响，行业有效产能迎下降拐点 24

水泥盈利底估值底，建议关注龙头 26

建筑央国企：资产质量或改善，关注市值管理考核 27

样本建筑企业24Q1-3增长承压，Q3回款有所改善 27

证监会市值管理文件出台，国资委预计开启相关考核 29

化债工作或利于改善工程回款，建筑企业资产质量或改善 31

非地产链材料：玻璃纤维、药包材景气向上 32

玻璃纤维：供需关系改善，重视景气持续向上机会 32

药包材：1类模制瓶等需求高景气，龙头优势持续强化 37

投资建议 39

建材及新材料：关注水泥/装修建材龙头、药包材等 39

建筑：重视资产质量改善前景及估值优势 41

风险提示 42

图表目录

图表1：2024年初以来建材板块行情复盘图 8

图表2：2024年初以来建材跑输沪深300指数20.6pct 8

图表3：2024年以来建材细分板块均下跌 8

图表4：2024Q1-3及2024Q3建材板块收入利润增速情况 9

图表5：建材板块利润率、收现比同比变动情况 10

图表6：基金重仓各行业占比情况及超配情况（2024Q3末） 11

图表7：基金重仓建材板块占比及超配情况变化 11

图表8：基金重仓建筑板块占比及超配情况变化 11

图表9：2024年9月以来货币政策梳理 12

图表10：2024年9月以来国家层面地产政策梳理 13

图表11：2023年以来化债相关政策梳理 14

图表12：特殊再融资债发行规模 15

图表13：房地产开发投资完成额及同比增速 16

图表14：房地产开发投资完成额各项同比增速 16

图表15：商品房销售面积及同比增速 16

图表16：商品房销售额及同比增速 16

图表17：30大中城市商品房月成交面积 17

图表18：13城二手房月成交面积 17

图表19：房屋新开工面积及同比增速 17

图表20：房屋竣工面积及同比增速 17

图表21：房地产开发企业到位资金及同比增速 18

图表22：开发商到位资金各项同比增速 18

图表23：商品房待售面积及同比增速 19

图表24：新增地方政府专项债发行额及同比增速 20

图表25：新增地方政府专项债发行进度 20

图表26：全国基础设施建设投资完成额累计同比增速 20

图表27：全国基建各领域投资完成额累计同比增速 20

图表28：建筑央企新签合同额、营业总收入及同比增速（单位：亿元） 20

图表29：全国水泥产量及同比增速 22

图表30：全国水泥出货率 22

图表31：全国磨机开工率 22

图表32：全国水泥库容比 22

图表33：全国水泥均价（单位：元/吨） 22

图表34：全国水泥煤炭价格差（单位：元/吨） 22

图表35：2024年各区域水泥价格变化情况（单位：元/吨） 23

图表36：2024年各区域水泥熟料产能月均错峰停窑天数情况 23

图表37：水泥产能置换新规和旧规对比 25

图表38：2024H2水泥熟料产线补充超产产能指标情况 26

图表39：水泥样本企业盈利预测与估值表 27

图表40：样本建筑企业营业总收入及增速 28

图表41：样本建筑企业归母净利及增速 28

图表42：样本建筑企业经营活动现金流情况 29

图表43：样本建筑企业投资活动现金流情况 29

图表44：样本建筑企业近年资产负债率变化 29

图表45：样本建筑企业近年两金周转周期变化 29

图表46：证监会市值管理文件内容梳理 30

图表47：纳入主要成分指数/低PB的主要建筑板块公司梳理 30

图表48：中国建筑、中国中铁、中国能建应收账款业主分类情况 32

图表49：近年2400tex缠绕直接纱价格（元/吨） 33

图表50：近年电子布价格（元/米） 33

图表