家电行业2025年政策支撑内销增长，关注外销新兴市场.pptx

核心观点;核心观点;核心观点;目 录;;分板块来看，家电行业各个板走势分化。前三季度，消费走弱，刚需产品韧性强于弹性需求产品；后续国家政策补贴刺激下，单价更高，需求属性更为刚性的大家电表现整体优于小家电；因此，分板块股价走势也呈现了基本面情况。大家电中白电表现最优，年初至今上涨了39.5%。

个股方面，受热点概念影响，涨幅居前个股多为布局外延以及转型的家电个股。;纵向对比，2024Q1，受大盘整体估值下行影响，家电行业估值处于历史估值中枢以下，但整体呈现估值修复态势。Q2-Q3，受库存、原材料、终端销售等基本面影响，行业估值持续下探；在政策补贴，大盘整体回暖等因素下，9月末估值上探到近几年估值中高位置。

横向来看，家电行业目前平均PE为15.3X，在31个申万一级行业中排名25，在各行业中仍处于估值偏低水平，配置性价比高。;目 录;;内销：政策提振下，家电零售额增速呈V型走势;;2024年家电出海主要受海外补库影响，各品类均表现出较高的景气度；10月因旺季备货、提前下单等因素出口增速有所提高。

白电：空调增速表现优于冰洗，增速水平约为40%-50%；冰箱和洗衣机整体维持10-20%的出口增速。

黑电：液晶电视机在海外体育赛事刺激下出口表现较好，累计同比增长约10%。

小家电：小家电整体自23Q2开启增长，增速水平各异，主要受益于海外补库需求，但同时也有扫地机器人、洗地机等技术壁垒更高的品类，通过提升产品力，拓展海外渠道实现出海。;;美元兑人民币汇率稳态运行。2024年1-11月美元兑人民币汇率平均汇率为7.1，整体呈现稳态水平，

企业出海业务多以美元结算，整体呈现中性状态。;海运费有所上涨。一方面红海战争对“美欧-中国”航线运力有所冲击，致使相关航线海运费有所上涨；另一方面，随着海外采购旺季的到来，运力更加紧张，各航线海运费皆有所上涨，进一步压缩家电外销利润空间。;根据国家统计局数据，截至2024年11月房屋竣工面积累计同比-26.2%；商品房销售面积累计同比-

14.3%。相较于年初，商品房销售面积降幅收窄，竣工面积继续承压。;目 录;根据产业在线数据显示，2024年1-10月空调内销量为9005.6万台，累计同比增长2%；外销量为7765.1万台，累计同比增长33.7%。24H1空调内销因终端需求承压而有所下滑，海外消费需求逐步回暖叠加去年较低的基数，2023年Q3开始空调外销呈现较快增长趋势，且持续至今，自8月起，随着“以旧换新”政策的逐步落地，内销增速开始迎来修复，并逐月提速。

小米空调增长迅猛。根据奥维云网数据，选取家电“国补”政策落地后的9月-11月数据，格力、美的、小米空调线上销售额份额分别为29.1%、27.2%、11%。其中小米空调增长迅猛，1-11月小米空调销量同比增长53%，线上份额自年初的4%提升7pp至11%。;根据产业在线数据显示，2024年1-10月，冰箱内销量为3645.1万台，累计同比增长2.3%；外销量为4360.2万台，累计同比增长19.8%。洗衣机内销量3631.3万台，累计同比增长5.9%，外销量3742万台，累计同比增长17.1%。国内市场，需求体现为“以旧换新”政策下的更新换代为主，海外市场则主要来自于库存周期下的补库需求。;根据产业在线数据显示，2024年1-10月LCD电视内销量为3007万台，同比减少1.6%；外销量为9116万台，同比增长9.4%，外销在海外体育赛事刺激下需求较国内更加旺盛。

根据奥维云网数据显示，2024年1-11月国内彩电线上销售额累计同比增长16.3%；线下销售额累计同比增长21.1%。国内外彩电销售均价同比涨幅均超过10%，一方面来自于年初开始面板价格的上涨，另一方面也来自于体育大年催化下的大屏化趋势加速。;代工出海方面，根据洛图科技数据，2024Q3全球电视代工市场整体（含长虹、康佳、创维、海信四家自有工厂）出货总量为3143.8万台，同比增长6.8%，为今年最高单季增幅；前三季度来看，总出货量为8403.8万台，同比增长5.5%。

2024年Q3，Top10的专业ODM代工厂（不含四家品牌自有工厂）的合并出货量占到整体全球代工市场的76%，较上半年的72.9%提升了3.1个百分点，合并出货量同比涨幅达到13.8%，表现优于代工大盘。;;根据奥维云网数据显示，2024年1-11月扫地机线上零售额同比增长43.4%；销量累计同比增长36.1%，均价同比提升5.4%；由于扫地机器人的刚需属性及高价值量特性，其在本轮国补政策中受益明显。

根据奥维云网数据，选取家电“国补”政策落地后的9月-11月数据，石头、科沃斯、云鲸、追觅的扫