三维化学三业联动发展，业绩或迎拐点.docx

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化工领域综合服务商，三位一体联动发展 4

疆煤投资高峰兴起，硫磺回收龙头有望充分受益 6

大型煤化工项目落地新疆在即，相关化学工程需求景气 6

硫磺回收龙头，工程工业结构继续升级 8

正丙醇龙头企业，化工业务潜力可期 10

正丙醇行业供给偏紧，需求逐步打开有望带动价格上涨 10

正丙醇行业龙头，产业链一体化水平进一步完善 12

盈利预测 13

投资建议 14

风险提示 15

图表目录

图表目录

图1.公司发展历程 4

图2.公司实控人共持有公司12.66%的股份（截至2024年9月） 4

图3.1-3Q2024公司实现营收16.93亿元同降15.01% 5

图4.1-3Q2024公司归母净利润1.46亿元同降26.44% 5

图5.化工业务占公司收入比例达85.1%（1H2024） 5

图6.公司化工业务占公司毛利比例达86.2%（1H2024） 5

图7.2021年后公司化工产品收入贡献显著提升 6

图8.2021年后公司化工产品毛利贡献显著提升 6

图9.我国煤炭资源分布图 6

图10.截至2024年12月13日硫磺价格较去年同期增长69% 9

图11.神华包头煤制烯烃项目硫磺回收装置 9

图12.青岛氢能资源基地项目 10

图13.金坛盐穴压缩空气储能项目 10

图14.正丙醇生产流程图 11

图15.国内主要正丙醇厂家产能格局（截至1H2024） 11

图16.2024年11月22日正丙醇价格达到短期高点13000元/吨同增46.12% 12

表1.“十四五”国家及自治区现代煤化工相关政策 7

表2.新疆规划及在建重大煤化工项目 8

表3.2023年公司化工产品基本实现满产满销 12

表4.截至2023年公司柔性生产线下产能利用率维持较高水平 13

表5.公司当前规划中的两大项目 13

表6.盈利预测 14

表7.可比公司估值表（收盘价截至2025年1月6日） 15

表8.可比公司财务分析 15

化工领域综合服务商，三位一体联动发展

扎根化学工程，拓展至“科技+实业”。公司前身是胜利炼油厂设计室；2004年公司改制为山东三维石化工程有限公司，主要开展工程咨询、工程设计以及以设计为主导的工程总承包业务；2010年公司上市深圳交易所；2020年公司收购诺奥化工89.89%的股权，业务拓展至化工原材料研发、生产、销售领域。目前公司已发展成为一家集化工石化技术和产品研发、工程技术服务、催化剂及基础化工原材料生产销售于一体、“科技+工程+实业”互驱联动发展的科技型特色化学集团公司。图1.公司发展历程

数据来源：公司官网，

公司股权结构集中，管理层利益深度绑定。公司实控人为曲思秋，直接持有公司

2.3%的股份并通过持股山东人和投资间接持有公司10.36%的股份，合计持股公司

12.66%的股份。曲思秋先生曾任齐鲁石化胜利炼油厂副总工程师兼设计院院长，相关从业经验丰富。同时公司主要管理人员均持有公司一定股份，公司上下利益深度绑定，更利于公司长期发展。

图2.公司实控人共持有公司12.66%的股份（截至2024年9月）

数据来源：公司公告，

收购诺奥化工后公司收入业绩中枢显著上移。2011-2023年公司营业收入从2.58

亿元增长至26.57亿元，CAGR达21.5%；公司归母净利润从0.69亿元增长至2.82

亿元，CAGR达12.5%。期间公司2016年收入及业绩出现大幅下滑主要因2016年国内经济增速放缓，石化、煤化工行业投资动力不足，叠加公司期间新签订单项目执行节点靠后；2020年公司收入利润大幅增长主要因公司收购淄博诺奥化工纳入公司合并报表范围对公司业绩带来积极影响。2024年前三季度公司实现营收

16.93亿元同降15%，实现归母净利润1.46亿元同降26%。

图3.1-3Q2024公司实现营收16.93亿元同降15.01% 图4.1-3Q2024公司归母净利润1.46亿元同降26.44%

30.00

25.00

20.00

15.00

10.00

5.00

0.00

营业收入（亿元） 同比（右轴）

350%

300%

250%

200%

150%

100%

50%

0%

-50%

-100%

4.00

3.50

3.00

2.50

2.00

1.50

1.00

0.50

0.00

归母净利润（亿元） 同比（右轴）

500%

400%

300%

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0%

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