商贸零售行业深度报告：市内免税店落地展望，城市梳理及规模测算-东吴证券.docx

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TOC\o1-2\h\z\u市内免税店政策梳理 5

如何展望市内免税店的中长期市场规模？ 6

市内免税店相继落地 6

市内免税目标客群规模近9000万，已布局22城客流占比88% 7

相关本地上市公司或受益于新增市内店项目 9

测算市内免税长期市场规模可达371亿元 10

投资建议 11

风险提示 12

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图1：市内免税店购物场景 5

图2：民航出境旅客量（单位：万人） 7

图3：邮轮出境旅客量（单位：万人） 7

图4：原有和转型市内免税店所在城市机场2019年出入境客流及占比 8

图5：新增市内免税店所在城市机场2019年出入境客流及占比 8

图6：我国出入境人员结构（单位：亿人次） 9

图7：韩国居民免税购物情况 10

图8：海南离岛免税购物情况 10

图9：单城市内免税店长期销售规模测算 11

表1：市内免税店所在城市及运营主体 6

表2：新增8家市内免税店落地进度 6

表3：可能持股新增市内免税店的本地上市公司 9

表4：测算短/中/长期市内免税店销售规模 11

表5：市内免税可能的长期市场规模（基于渗透率和客单价变化的敏感性分析） 11

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2024年8月27日，财政部等五部门联合印发《关于完善市内免税店政策的通知》，

明确自2024年10月1日起实施《市内免税店管理暂行办法》，规范市内免税店管理工作。新的市内免税店政策在购物场景和门店布局等方面均有扩容，有助于扩大内需和引导消费回流。

本文我们梳理了市内免税店政策的基本情况，以及新增城市门店落地进展和当地上市公司零售商，并通过市内店所在城市的出入境客流测算未来市内免税店的销售规模。

市内免税店政策梳理

新增购物场景：国人出境前60日内可在市内免税店购物。此前市内免税门店以服务出境境外人士及归国居民为主，其中，出境境外人士于机场提货点提货，归国居民免税政策规定时间限制为入境180天内，市内免税店现场可提货。新的市内免税店政策允

许即将于60日（含）内出境的旅客（包括不限于中国籍旅客）在即将离境口岸所属城市的市内免税店购物，并于口岸提货点提取免税商品且一次性携带出境。

图1：市内免税店购物场景

数据来源：绘制

提高消费限额：市内免税店购买免税商品不设购物限额，仍须满足入境8000元限

额。此前，出境境外人士的市内免税消费不限额；归国居民免税政策规定选购额度为5000

元。新政策不设市内免税购物限额，但应符合海关对于进境物品管理的规定，与境外购物合计免税限额8000元。

增设免税门店：现有门店转型，新增8个城市各设1家门店。1）新政策规定中国

中免旗下6家市内免税店适用新办法；2）中服旗下12家和港中旅旗下1家共13家外

汇商品免税店，自10月1日起3个月内转型为市内免税店，经海关验收合格后开业；

3）在广州、成都、深圳、天津、武汉、西安、长沙和福州等8个城市，各设立1家市内免税店。

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东吴证券研究所表1：市内免税店所在城市及运营主体

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类型

免税商

城市

原市内免税店

中免

北京、上海、青岛、大连、厦门、三亚

外汇商店转型

中服

北京、上海、青岛、大连、南京、重庆、合肥、

南昌、昆明、杭州、郑州、哈尔滨

港中旅

哈尔滨

新增市内店

中免、王府井等

广州、成都、深圳、天津、武汉、西安、长沙、

福州

数据来源：公司官网，

丰富销售品类：鼓励销售国货“潮品”。市内免税店主要销售食品、服装服饰、箱包、鞋帽、母婴用品、首饰和工艺品、电子产品、香化产品、酒等便于携带的消费品，

同时鼓励市内免税店销售国货“潮品”。

如何展望市内免税店的中长期市场规模？

市内免税店相继落地

中免6家市内免税店近期将陆续开业。2024年12月31日，中免大连市内免税店焕新开业，是《通知》发布后开业的首家市内免税店，其商品涵盖美妆护肤、香水香氛、腕表首饰、太阳镜、酒水、食品等多个品类，同时发挥渠道优势，布局国潮品牌和国际品牌。我们预计中免其余5家市内店将于2025年1月起陆续开业。

新增8家市内免税店已有5家发布中标结果。2024年12月起，新设8家市内免税

店项目陆续发布中标结果或合作协议。截至2025年1月1日，王府井已与武商集团针对武汉市项目签署投资合作协议、成立合资公司，中免集团陆续中标广州、深圳、西安和福州4个市内免税店项目，仍有成都、长沙和天津项目的免税商中标