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银行业2025年稳定不稳定的净息差.pptxVIP

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请务必参阅正文之后的重要声明核心观点2024年:总需求偏弱,银行经营“量难增、价易降”2024年银行经营面临较大有效信贷需求不足问题,导致量价均衡缺失。“量难增、价易降”对收入端形成挤压,净息差较大幅度下行,银行体系更多依靠控制准备计提来稳定盈利增长。上市银行1~3Q营业收入、PPOP、归母净利润同比增速分别为-1.1%、-2.1%、1.4%,预计2024年全年营收、盈利增速与1-3Q大体相当。2025年:宽松基调下银行经营“再平衡”①货币条件:基调从“稳健”到“适度宽松”。2025年或有2次降准、2次降息,政策利率下调幅度30-40bp;公开市场操作工具箱更加丰富,买断式逆回购、二级市场买卖国债有望进一步扩容;结构性货币政策工具降价空间较大,工具扩容领域或在消费金融、房地产和资本市场领域;货币政策“以我为主”,汇率波动自由度提升。②总量与结构:财政政策加力拉动信用活动。2025年预估信贷增速稳中小降,从24年7.6%附近降至7%;社融增速“先上后下”,全年收于8.3%左右,政府债券发行规模15万亿左右,广义赤字率10.5%,政府债券多增形成直接融资对间接融资的替代。信贷结构上,对公贷款“压舱石”作用突出,旧动能融资需求修复;零售贷款需求边际修复,按揭早偿率或有所下降。M2增速“先上后下”,社融-M2剪刀差收窄,存款“脱媒”压力不减,同业负债仍面临增长压力,流动性在机构间不平衡状况或有所延续。③定价:NIM继续承压,关注负债成本控制。2025年银行业资产端滚动重定价压力突出,OMO-LPR利率下行持续挤压净息差,NIM或继续呈现“L”型走势,1Q25面临较大收窄压力。负债端看,存款挂牌利率下调、对公活期存款与非银同业活期存款利率自律管理加强、存款定期化缓解或成为负债成本改善的主要抓手。测算2025年商业银行NIM收窄15bp至1.36%附近。1

请务必参阅正文之后的重要声明核心观点2④非息:多空因素交织,债券流转将增加。2025年,非息收入对稳营收贡献有望进一步抬升。统筹考虑债券投资对收入端贡献基数、债券配置强度与潜在浮盈变现能力,国有大行或增加债券流转。同时,考虑到不同资产的比价效应与负债成本因素,不排除部分机构缩减同业投资与MMF认购。⑤收入与盈利:预计24年上市银行营收增速回正至0.3%;盈利增速1.6%,环比1-3Q上行0.2pct。展望2025年,预计营收增速-1.6%,较2024年下降约2pct,拨备平滑作用下,归母净利润增速稳于0%附近。投资建议:确定性高股息提升防御价值2025年依然可能呈现“高股息”主导的投资特征:①经营面以“稳”为主。“适度宽松”的货币政策增加NIM压力,非息收入占比有望抬升用以稳营收;收入与利润增速裂口稳定,拨备资源对净利润调节能力仍在;②上市银行分红比例与股息率确定性较高,股息率稳定,国债收益率下行进一步抬升分红吸引力;③交易层面三类资金是主要购买力,分别为:被动指数基金、保险OCI账户、产业资本,更加稳定的资金供给会带动平均持股期的拉长,也使得银行股股价表现更稳定且可持续。风险提示:经济增长不及预期;城投房地产风险形势扰动;测算值与实际情况偏差。

请务必参阅正文之后的重要声明2024年运行回顾32025年经营展望投资建议:确定性高股息提升防御价值风险提示

请务必参阅正文之后的重要声明有效需求不足背景下,银行业经营“量难增、价易降”,非息提速稳定营收,拨备反哺稳定盈利。前三季度,上市银行营业收入、PPOP、归母净利润同比增速分别为-1.1%、-2.1%、1.4%。其中,净利息收入、非息收入同比增速分别为-3.2%、5.1%。分类型看,国有行营收、盈利提速,分别为-1.2%和0.8%,较上半年小幅改善。股份行、城商行表现稳定,农商行业绩增长略有放缓。业绩驱动因素:①规模扩张、净其他非息、拨备为主要贡献项,分别拉动盈利增速18.6、7.5、4.4pct;②三季度季环比变化看,提振因素包括规模扩张、非息收入贡献走强;拖累因素包括息差、费用负向拖累加深,拨备正向贡献有所收窄。2024年业绩回顾:营收与盈利增速稳定图1:1-3Q24上市银行营收盈利增速边际改善图2:上市银行收入结构分项累计同比增速资料来源:各公司财报,光大证券研究所资料来源:各公司财报,光大证券研究所4

请务必参阅文之的重声明表1:不同类型上市银行业绩增速变动情况资料来源:各公司财报,光大证券研究所表2:上市银行净利润增速归因分析资料来源:各公司财报,光大证券研究所2024年前三季度银行经营典型特征①量:总需求不足叠加盘活信贷存量、“挤水分”政策导向,信用扩张模式从“高增速”向“高质量”转变,贷款“对公强、零售弱”,2Q以来月末时点票据冲量强度提升。②价:资产端定价大幅下行

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