2025年医药生物行业投资策略报告：看好创新和出海，关注基本面向上细分赛道-国元证券.pptx

核心观点2请务必阅读正文之后的免责条款部分支付端有望逐步改善，看好医药创新、医药出海等细分赛道以及并购等主题机会医药板块处于业绩底、估值底和配置底三重底部，2023年医药板块业绩受反腐影响较大，2024年业绩增速已经逐步企稳，但是估值水平以及基金配置水平依然处于底部。2025年，随着健康商业保险的逐步发展，医药行业支付端有望逐步改善，看好医药创新产业链。此外，医药出海仍然是未来我国药企的必经之路，产品力强和渠道能力强的出海药企有望获得先机。此外，建议关注并购、集采出清和低估值等细分领域个股。医药创新产业链经过十余年的研发储备，目前我国创新药进入成果兑现阶段，在ADC、GLP-1、双抗、AD等多个领域的新药研发取得进展，并逐步实现在国内的上市，同时，我国创新药在海外的授权以及申报上市也逐步取得突破性进展，足以证明我国创新药企业创新能力的快速提升，同时为企业的进一步研发工作带来充沛的现金流支持。2025年重点看好在大赛道且研发进度靠前的创新药企业。医药出海药品出海是成长为全球化大药企的基本门槛和必经之路，全球医药市场空间广阔，很多产品价格水平也高于国内。发达国家的法规医药市场规模占比大，卫生支出多，是医药消费的重要市场，同时，新兴国家市场增长高于世界平均水平，且人口基数大，未来也有更大的增长潜力。随着我国医药企业实力不断增强，出海是未来发展的必经之路，为企业发展打开长期成长空间。重点看好产品力强和渠道能力强的出海药企。

核心观点3请务必阅读正文之后的免责条款部分关注并购、集采出清和低估值等细分领域个股中国证券监督管理委员会于2024年9月24日发布了《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，鼓励上市公司加强产业整合，提升重组市场交易效率，市场有望迎来并购重组浪潮。目前我国医药市场正处于集中度提升的加速期，并购重组有望加速，建议重点关注。目前不同医药领域的集采已经持续加速推进，部分细分赛道的集采影响已经出清，未来有望迎来新成长，建议关注胰岛素、骨科等细分赛道以及部分仿制药企业。经过4年时间调整，部分医药赛道估值水平较低，且基本面有向上趋势，未来也有一定的事件催化，如基药目录、国企改革等等，建议重点关注。投资建议2025年，随着健康商业保险的逐步发展，医药行业支付端有望逐步改善，看好医药创新产业链。此外，医药出海仍然是未来我国药企的必经之路，产品力强和渠道能力强的出海药企有望获得先机。此外，建议关注并购、集采出清和低估值等细分领域个股。风险提示医药行业政策风险，产品降价风险，研发进度不及预期风险。

请务必阅读正文之后的免责条款部分报告目录4一、医药板块处于历史底部，支付端改善有望带来增量二、创新药支持政策持续加码，国内新药商业化浪潮来袭三、中国力量河出伏流，出海浪潮中各显身手四、关注并购、集采出清和低估值等细分领域个股五、重点公司六、风险提示

1.1 2024年医药板块行情回顾2024年医药板块整体跑输沪深300指数受到医保控费以及医疗反腐等大的政策环境影响，2024年医药板块指数表现一般，整体跑输沪深300指数。从细分板块来看，2024年化学制剂和中药表现较好，明显跑赢其他子板块，而医疗服务和生物制品等板块表现相对一般。图1：医药板块2024年年初至今行情回顾（截至2024.12.31）资料来源：iFinD，国元证券研究所图2：医药板块细分子行业2024年初至今涨跌幅（截至2024.12.31）资料来源：iFinD，国元证券研究所-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%2024-01-022024-01-112024-01-222024-01-312024-02-192024-02-282024-03-082024-03-192024-03-282024-04-102024-04-192024-04-302024-05-142024-05-232024-06-032024-06-132024-06-242024-07-032024-07-122024-07-232024-08-012024-08-122024-08-212024-08-302024-09-102024-09-232024-10-092024-10-182024-10-292024-11-072024-11-182024-11-272024-12-062024-12-172024-12-26医药生物沪深3005%0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%-35%-40%-45%-50%2024-01-022024-01-112024-01-222024-01-312024-02-192024-02-282024-03-082024-03-192024-03-282024-04-102024-04-192024-