理财规模跟踪月报(2024年12月)：12月理财规模季节性回落-250105.pdfVIP

固收专题报告

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2025年01月05日12月理财规模季节性回落

——理财规模跟踪月报（2024年12月）

投资要点：

证券分析师

12月理财规模季节性回落。我们测算，截至2024年12月末，理财规模合计30.0

廖志明

SAC：S1350524100002万亿元，12月份理财规模环比下降了0.2万亿元，全年理财规模增量3.2万亿元。

liaozhiming@我们认为，12月理财规模降幅好于季节性规律，主要由于：1）11及12月信用债行

情格外亮眼，固收类理财收益率阶段性很高，吸引资金买入，处于正反馈阶段；2）

联系人金融业季度GDP核算方式优化调整，银行季末冲存款动力小幅减弱。

2024年理财公司理财规模普遍增长。截至2024年末，理财规模前三的机构为：招

银理财、兴银理财和农银理财。2025年农银理财、信银理财和工银理财均有望进入

理财规模2万亿阵营。大行理财公司中，建信理财的理财规模增幅较小，交银及中

邮的理财规模增幅突出。股份行理财公司中，恒丰理财、华夏理财和浦银理财的理

财规模增幅亮眼。城农商行理财公司之中，苏银理财持续领跑，理财规模位居首位，

宁银理财和南银理财位居第二、第三位。

12月理财公司纯固收理财平均当月年化收益率维持高位。2024年12月理财公司新

发人民币固收类理财的平均业绩比较基准下限为2.45%。由于债券收益率大幅下降，

2025年新发理财产品平均业绩比较基准下限可能跌破2%。截至12月29日，理财

公司现金管理类理财产品平均近7日年化收益率1.67%，货币基金平均7日年化收

益率为1.54%。由于非银同业存款定价规定落地且基本执行，各期限同业存单利率

大幅下降，25Q2货币类产品收益率或大幅下降。由于债市正反馈，12月理财公司

纯固收类理财产品平均当月年化收益率达3.9%，维持高位，但未来或大幅下降。

我们认为，全国性银行三五年定期存款平均利率是5年期AAA信用债收益率的中枢。

理财规模走势与理财收益率和三五年定期存款利率的比价相关，存款利率下调能够

促进固收广义基金规模的增长。而理财投资端也会将一年期同业存款利率与信用债

比价。从近6年来看，5年期AAA信用债收益率走势与全国性银行五年定期存款平

均利率强相关。截至1月3日，5年期AAA-二级资本债收益率仅1.77%，大幅低于

全国性银行五年定期存款平均2.0%的利率，信用债定价已经提前反映了存款利率大

幅下调的预期，当前性价比偏低。

中长期仍看多债市，但2025年或如履薄冰。受非银同业存款定价规范落地及货币政

策定调适度宽松等影响，2024年11月底以来债市收益率大幅下行。当前，商业银

行自营债券投资面临全曲线倒挂，债市提前反映了大降息的预期，可能已过度透支

了2025年货币政策适度宽松的预期。我们认为，未来三五年，商业银行计息负债成