量化观市：资金回流价值，短期风格或将延续-241118-国金证券-13页.pdfVIP

过去一周，国内主要市场指数中，上证50、沪深300指数、中证500指数、中证1000指数涨跌幅分别为-3.4%、-

3.29%、-4.79%和-4.63%。

过去一周，中国公布了10月的金融信贷数据，M2同比继续回升，报7.5%，较上个月上行0.7%；而M1同比数据也出

现了拐向上行，报-6.1%，较上个月回升1.3%。从数据上能看出在各项增量政策落地后，居民及企业的市场信心有所

回升，存款活期化程度提升。从内需消费的社零同比数据也能看出这样的迹象。在各项促消费的政策支持下，10月社

会零售总额同比数值报4.8%，较上个月上行1.6%。综合来看，经济稳步回暖势头不减。不过在国内外各项大事尘埃

落地后，由于短期国内进入政策空窗期，市场做多情绪略有降温，市场整体往我们前期预期的方向迁移。资金从前期

的主题投资风格回落低估值以及有基本面预期支撑的板块。

另外海外方面，由于10月美国CPI同比再次回升，创三个月新高。或部分由于该数据回升的原因，美联储主席鲍威

尔在演讲中表示,“经济并没有发出任何我们需要急于降低利率的信号”。在发言的推动下，目前联储期货市场定价

12月美联储降息的可能性降至58.2%。十年美债利率也从11月8日的4.3%上行至11月15日的4.43%，上行了13BP。

美债利率的上行，使得前期风险偏好提升流向非美地区的资金部分回流，非美地区总量流动性收紧，高弹性的成长板

块一定程度上有所承压。在国内外因素的推动下，我们看到了过去一周资金从成长往价值迁移的结果。而未来一周，

由于无太多经济数据公布，我们预期这样的风格仍会继续延续，所以我们建议战术仓位切换至红利板块以及有业绩预

期的成长板块。

流动性方面，本周央行通过7天逆回购投放18014亿元，到期843亿元，整体通过公开市场操作净投放17171亿元。

短端1周SHIBOR和DR007，分别报1.674%和1.8589%，较上周分别上升2.9BP和5.53BP。1个月SHIBOR和3个月

SHIBOR分别报1.796%和1.858%，较上周分别下降0.3BP和0.6BP。

结合经济面和流动性来看，对于未来一周，我们建议核心仓位维持大盘成长，而战术性仓位建议切换至红利板块以及

有业绩预期的成长板块。

另外我们的短期价量行业配置模型，对未来一周给出行业配置建议为：建筑、国防军工、汽车、商贸零售、非银行金

融及综合。回顾上周表现，上期推荐的六个行业的平均收益为6.04%，略低于除综合金融外的29个行业的平均收益

6.42%，超额收益为-0.37%。

从中期来看，根据我们构建的宏观择时策略给出的信号，11月份的权益建议配置比例为30%，维持与10月份相同的

配置比例。拆分来看，模型对10月份经济增长层面维持保守观点，信号强度为0%；模型对货币流动性层面信号强度

为60%。择时策略2024年年初至今收益率为2.76%，同期Wind全A收益率为10.71%。

微盘股指数择时与轮动指标监控：1）微盘股茅指数轮动信号方面，微盘股茅指数相对净值在10月14日触发上穿年

线的信号。另外微盘股与茅指数的20日收盘价斜率均为正值，整体来看目前轮动策略后续更看好微盘指数的相对表

现；2）在微盘择时模型中，在10月15日，偏体现市场交易情绪的波动率拥挤度指标已经回落到阈值以下，触波动

率拥挤度风险预警信号已经解除；而偏基本面的利率同比指标数值为-20.45%未触发利率风控阈值0.3。所以目前微盘

择时模型未触发风控，所以对于希望长期持有微盘股风格的投资者，建议继续持有。

过去一周市场震荡回落，市场资金回流至有业绩预期以及低估值的板块，使得一致预期因子和价值因子表现良好。

另外由于市场的回落，资金风险偏好回落，量价类因子，包括技术和低波因子表现如期回升。未来一周，由于没有

太多潜在事件催化，我们预期本周的市场风格会继续延续。建议投资者关注一致预期、价值以及量价类因子。

以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险。大模型输出的内

容存在一定的随机性和准确性风险。

敬请参阅最后一页特别声明1

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