食品饮料行业2018年中期策略：子板块亮点突出，关注大众食品崛起机遇.docxVIP

证券研究报告2018年06月26日

证券研究报告

投资建议：中性

上次建议：中性

一年内行业相对大盘走势

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半年回顾，食品饮料涨幅靠前

行业投资策略年初食品饮料板块中由于白酒板块受到龙头贵州茅台预收账款不及预期等因素的影响，投资者信心回落，整个白酒板块处于下跌趋势中，而白酒板块的市值占食品饮料板块较重，因此指数走势也不容乐观。但是与沪深

行业投资策略

300相比较，食品饮料走势与沪深300走势比较吻合。2018年一季度之后，食品饮料板块走出独立行情，从2018/1/1到2018/5/31统计，行业涨跌幅前三分别是休闲服务、医药生物和食品饮料，食品饮料涨幅7.42%，上半年表现良好。

主线一：以长期视角看待白酒板块，持续买入

本轮白酒周期中，消费结构更加良性，价格更贴合实际消费能力，渠道加库存现象不再存在，酒企对经销商的把控更加严格，以消费品的视角来

看，白酒业绩稳健增长，MSCI落地后估值水平会有进一步的提高。高端白酒成长空间仍优，供不应求的局面将长期存在。次高端白酒的全国化路径尚未走完，除本土市场之外，其他核心市场的市场占有率并不高，因此业绩高成长性具备可持续性。此外，区域二线酒企受益本省白酒消费价格带升级具备良好的成长空间，推荐安徽和江苏两大省内价格带提升明显的本地优质酒企。

主线二：通货膨胀为表，优良的竞争格局是超额利润率的来源

大众食品层面，调味品具备良好的行业竞争格局和成长空间，优良的竞争格局和行业壁垒带来了每轮涨价的良好消化，消费粘性的天然壁垒带来了高品牌溢价与高利润率。调味品的量价空间主要在于餐饮渠道和家庭渠

道。餐饮行业的复苏与大众餐饮的兴起使得调味品的质与量均有提升，调味品对于菜品的提升作用非常显著，大众餐饮兴起背景下调味品的甄选更加重质重量。而家庭渠道端消费者乐于尝试新事物，除了传统调味品之

外，饮食多样化带来的复合调味品的需求不断加大，同时消费者对于高价的接受度更强，产品升级下的价格提升幅度更高。

主线三：重视边际利润改善下的行业破局之路

自2014年啤酒产量见顶后，我国啤酒行业一直处于产量和销量萎缩的境

地，背后原因在于国内低端工业啤酒已经无法满足消费者对高品质的要

求。当下啤酒行业产销增速由负转正，行业竞争稍缓，国内啤酒厂商转变了原先积极扩产来夺取市场份额的增量思维，推进产能布局的优化，边际利润率率先出现改善，涨价行情下业绩有望得到明显修复。

风险提示

食品安全问题、增速不及预期、宏观经济下滑风险

食品饮料

食品饮料沪深300

2017-06-152017-10-152018-02-15

钱建分析师

执业证书编号：S0590515040001电话：0510邮箱：qj@

王映雪研究助理

电话：0510邮箱：wangyingxue@

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子板块亮点突出，关注大众食品崛起机遇食品饮料行业2018

子板块亮点突出，关注大众食品崛起机遇

食品饮料行业2018年中期策略

投资要点：

1请务必阅读报告末页的重要声明

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行业投资策略

2请务必阅读报告末页的重要声明

正文目录

1.开局良好，全年可期 5

1.1.食品饮料一季度有所回调，半年涨幅仍靠前 5

1.2.业绩为王，收益稳定性与成长性是投资者长期追求目标 5

2.主线一：以长期视角看待白酒板块，持续买入 7

2.1.如何看待白酒板块的高估值是否合理 7

2.2.次高端白酒的全国化之路带来的高成长 9

2.3.省内消费升级下的区域性名酒的机会 9

3.主线二：通货膨胀为表，优良的竞争格局是超额利润率的来源 11

3.1.调味品的高毛利来自于核心优势：消费粘性