宏观经济点评报告：2025年全球宏观经济展望，分化加剧，关注宏观事件冲击.pdfVIP

证券研究报告·宏观经济点评报告

1全球经济视野：增长分化，多个国家步入降息通道

全球宏观经济经历了2020年新冠疫情洗礼以及2022年开始的持续的地

缘局势冲突的冲击下表现分化，美国经济整体表现尚可，欧元区增长明显下

滑。2022年之后在各国货币政策对抗通胀的努力下和地缘冲突等外部冲击逐

渐消退的背景下，经济渐趋常态化，大部分国家增长放缓。我们认为欧美整

体的政策重心将从抗通胀逐渐回归到转变为通胀和就业兼顾，以及防止过于

紧缩的货币政策带来经济衰退。

世界银行在最新一期《全球经济展望》中称，全球经济将避免自2021年

疫情后大幅跃升以来实际国内生产总值（GDP）增长连续第三年下滑，2024

年的增长率将稳定在2.6%，与2023年持平。根据该行的预测，美国和中国

今年的经济增速分别为2.5%和4.8%。

当地时间2024年10月22日，国际货币基金组织（IMF）发布最新一期

《世界经济展望报告》。报告称全球经济保持了异常强劲的韧性，预计2024

年和2025年全球经济增速为3.2%。

图1：世界银行对全球GDP实际增长率的预测

数据来源：Wind，江海证券研究发展部

从综合领先指数走势来看，主要经济体和OECD整体经济增长动能维持

稳定。OECD10月领先指数中美国、加拿大、中国、巴西经济增长动能稳定，

而且日本在10月份也暂时显示出增长动能改善的迹象。印度是唯一清晰显示

增长动能增加的国家。欧洲特别是德国和意大利增长动能可能减弱，然而法

国显示增长动能稳定，英国则可能会趋向止步于目前相对高的增长水平。

图2：部分国家OECD领先指标

数据来源：Wind，江海证券研究发展部

2024年开始，越来越多的国家选择进入降息通道。美联储在2024年降

息三次，9月开启降息周期。欧元区、英国、瑞士、加拿大等加入降息阵营。

欧元区方面，欧洲央行在2024年6月份开启五年来首次降息，之后连续三次

下调关键利率，2024年12月份降息后，欧元区存款机制利率、主要再融资

利率和边际借贷利率分别降至3.00%、3.15%和3.40%。新的利率标准将于

12月18日生效。2024年英国央行降息两次，2024年8月首次降息，11月

再度降息，累计降息50个基点，但2025年降息路径并不清晰。处在观望阵

营的国家主要以新兴经济体为主。这些国家主要面对通胀、经济增长和汇率

因素的相互制约。印度央行行长ShaktikantaDas在10月份货币政策会议上

表示，约占消费通胀篮子一半的食品价格，可能会在未来几个月下降，从而

改善通胀前景。12月份印度央行下调了准备金率，但未下调利率，维持中性

的货币政策。

日本是少数处在加息周期的国家。野村预