医药生物-消费器械行业2023年中报总结：积极拥抱高璧垒高成长(202309).pdfVIP

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消费器械行业2023年中报总结

积极拥抱高璧垒高成长

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核心观点：

23H1行业板块内部出现分化，常规业务复苏较为明显。23H1器械整

体收入增速-34%；归母净利润增速-58%；扣非归母净利润增速-62%；

毛利率53.6%（YOY-5.9pct），主要系新冠检测业务和服务业务业绩下

滑。23Q2医疗器械板块整体收入增速为-20%（YOY-32pct）；扣非归

母净利润增速-40%（YOY-30pct）；毛利率53.6%(YOY-0.28pct)。

设备：国之重器，延续增长趋势。23H1看，设备板块是器械三大板块

内增速最快的板块，整体景气度较高。这几年从产业端可以明显看到国

产设备的产品性能在前期多年累积的基础下正在显著提升，同时在政策

的扶持下，这几年在国内高端医疗设备的替代的趋势正在加速，经营端

可以明显看内镜赛道以及高端影像赛道市占率在明显提升。

耗材：受集采以及疫情高基数影响有所扰动，继续关注高壁垒成长赛

道。高耗：上半年业绩有所下滑预计主要由于部分企业消化集采影响有

所拖累。后续建议持续关注高壁垒以及创新赛道。过去几年国产器械在

电生理以及血管介入领域有较大产品突破，目前国内企业在某些领域已

经走在世界前沿。具体看高耗板块23H1，（1）电生理：惠泰和微电生

理表现有点差异，系库存影响，后续预计会随着集采落地放量，国产高

端耗材也会在未来1-2年补齐。（2）TAVR：行业恢复高速增长，整体

目前手术渗透率还是较低，未来几年后续管线内二三尖瓣产品也将陆续

上市。（3）神经介入：整体增速较高，集采预计将进一步驱动国产替代

进程。（4）骨科：骨科板块正持续消化脊柱集采影响，除爱康影响较小。

低耗：受疫情后新冠核酸检测相关业务下滑影响，整体有较大下滑。

IVD板块：疫情过后疫情相关业务大幅下滑，常规业务回归增长趋势。

上半年去年如核酸以及抗原等业务在疫情后相关收入大幅下滑，因此拖

累了整体板块。常规业务看，化学发光等业务在疫情后恢复增长，开启

继续进军三级医院的步伐，后面建议继续关注发光领域的国产替代以及

出海进度。

投资策略与重点推荐标的：（1）医疗设备：为重点关注壁垒高的高端设

备龙头公司，如澳华内镜、开立医疗、海泰新光、联影医疗、迈瑞医疗、

微创机器人等公司。（2）耗材和IVD领域在诊疗复苏趋势下内部分化，

看好高耗板块中高壁垒高成长企业，重点关注惠泰医疗、微电生理、赛

诺医疗、沛嘉医疗、心脉医疗、南微医学、新产业、迈瑞医疗等公司，

建议关注安图生物。（3）消费医疗：政策面有所变化但不改长期需求向

上趋势，重点关注爱美客、华东医药、爱博医疗及昊海生科（A）/昊海

生物科技（H）。

风险提示：产品销售端不及预期影响、政策影响、产业链转移影响

识别风险，发现价值

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重点公司估值和财务分析表

最新最近合理价值EPS(元)PE(x)EV/EBITDA(x)ROE(%)

股票简称股票代码货币评级

收盘价报告日期（元/股）2023E2024E2023E2024E2023E2024E2023E2024E

健帆生物300529.SZCNY21.952022/10/30买入80.402.293.009.597.3