债市策略宝典：如何通过债基净值评估赎回压力.pdf

固定收益研究

正文目录

1.债基赎回引发债市波动愈发值得关注5

2.债基净值是反映赎回压力的较好指标6

3.如何利用基金净值评估赎回压力7

4.债基净值大跌后，债市走势经验规律9

敬请阅读末页的重要说明3

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图表目录

图表1：理财规模和债基份额走势5

图表2：历史四轮大型赎回10Y国债和债基净值变动6

图表3：2017-2024年债基单日净值跌幅最大的20个交易日7

图表4：2017-2024年20%分位数债基净值下跌0.25%以上的交易日前后债

基净值表现8

图表5：2017-2024年20%分位数债基净值下跌0.2%-0.25%的交易日前后

债基净值表现8

图表6：2017-2024年20%分位数债基净值下跌0.1%以上的交易日前后债

基净值表现（部分）9

图表7：债基净值大跌后10Y国债变动9

敬请阅读末页的重要说明4

固定收益研究

低利率环境+理财产品净值化使得债基赎回更容易出现。本文我们将探讨如何通

过债基净值数据，在早期阶段识别债基潜在的赎回风险，从而尽早做出应对。

1.债基赎回引发债市波动愈发值得关注

当债市出现急速调整后，以理财、债基为代表的固收类产品净值下跌，并遭受投

资者赎回。机构不得不抛售持仓应对赎回，从而导致债市进一步调整。

近年来债基赎回变得更为频繁。尽管历史上债市经历多轮熊市，单日大幅下跌情

况很多，然而赎回并不多见。其中，大型的包括2017年4-5月、2020年5-11

月、2022年11月-2023年1月、2024年9-10月，而2023年以来，在某些时

点也有一些相对小型的赎回扰动。总体来看，债基赎回相对在近几年更为多见。

图表1：理财规模和债基份额走势

理财产品规模（理财网口径）理财产品规模（普益口径）债基份额（右轴）

万亿元万亿份

357

306

255

204

153

102

51

00

201320142015201620172018201920202021202220232024

资料来源：Wind，招商证券

注：阴影部分表示大型的债市赎回阶段

近