金融经济学之一.ppt

结果的选择等同于对某个特定结果的概率分布的选择。01因此，不确定性条件下的行为选择可以理解为行为主02体在不同的概率分布中进行选择。这意味着，行为主体表03现自己偏好关系的可行行为集合X必须具备如下性质：04在这种情况下，我们可以用定义在C上的一个函数P05（.）来表示行为x，其中，p（c）是使选择x的结果等于06c的概率。07因此，对于所有的c∈C，01p（c）≥0且0201不确定性下的理性决策原则02A.数学期望最大化原则03数学期望收益最大化准则是指使用不确定性下各04种可能行为结果的预期值比较各种行动方案优劣。这05一准则有其合理性，它可以对各种行为方案进行准确06的优劣比较，同时这一准则还是收益最大准则在不确07定情形下的推广。08问题：是否数学期望最大化准则是一最优的不确定性下09的行为决策准则？1典型案例：圣彼德堡悖论（SaintPetersburyParadox）2考虑一个投币游戏，如果第一次出现正面的结果，可以3得到1元，第一次反面，第二次正面得2元，前两次反6少钱，才能使这场赌博是“公平”的？5第n次出现正面得元。问：游戏的参加应先付多4面，第三次正面得4元，……如果前n-1次都是反面，该游戏的数学期望值：但实验的结果表明一般理性的投资者参加该游戏愿意01支付的成本（门票）仅为2-3元。圣彼德堡悖论：面对无穷的数学期望收益的赌博，为何01人们只愿意支付有限的价格？01B.期望效用原则DanielBernoulli（1700-1782）是出生于瑞士名门著名数学家，1725-1733年期间一直在圣彼德堡科学院研究投币游戏。其在1738年发表《对机遇性赌博的分析》提出解决“圣彼德堡悖论”的“风险度量新理论”。指出人们在投资决策时不是用“钱的数学期望”来作为决策准则，而是用“道德期望”来行动的。而道德期望并不与得利多少成正比，而与初始财富有关。穷人与富人对于财富增加的边际效用是不一样的。伯努利选择的道德期望函数为对数函数，即对投币游戏而且，财富增加所带来的边际效用（货币的边际效用）是递减的。的期望值的计算应为对其对数函数期望值的计算：即人们关心的是最终财富的效用，而不是财富的价值量，其中，为一个确定值。1另外，Crammer（1728）采用幂函数的形式的效用函数对这一问题进行了分析。假定：2则3收益一样好；20%的损失也不一定与2倍的10%损失一供最终的解决方案。不可接受的结果。而贝努力提出的用期望效用取代期望收样糟。根据期望效用，20%的收益不一定和2倍的10%的因此，期望收益最大化准则在不确定情形下可能导致益的方案，可能为我们的不确定情形下的投资选择问题提由阿莱斯悖论等各种试验引发的新的期望效用理论，如前景理论、遗憾理论、加权的期望效用理论、非线性的期望效用理论等等行为金融学和非线性经济学对期望效用的新的解释。C.后期望效用理论：《金融经济学》之一

期望效用理论武汉大学经济与管理学院潘敏一、个体行为决策准则偏好关系（preferencerelation)是指消费者对不效用是一种纯主观的心理感受，因人因地因时而异。同商品或商品组合偏好的顺序。它可以用一种两维（或二元）关系（binaryrelation）表述出来。偏好是建立在消费者可以观察的选择行为之上的。偏好关系偏好关系的表述1令C为商品（或者消费）集合，C中有M种可供选2择的商品。它是M维实数空间中的一个非负子集，它3总是被假定为闭集和凸集。x、y、z……是它的子集，4或者称之为商品束（commoditybundle）或者消费束5（consumeboundle）。我们可以在消费束的集合上6建立下面的偏好关系（preferencerelation）或者偏7好顺序（preferenceordering）：8（1）弱偏好于x，x至少与y一样好。（2）强偏好于x；但，不成立。（3）无差异于x、y；即：和偏好应满足的基本公理（Axiom）条件：01完备性（completeness）:02中有一种关系成立。03完备性假定保证了消者具备选别判断的能力。0401，则有02自返性保证了消费者对同一商品的选好