锂电行业2025年全球变局渐行渐近，供给侧曙光乍现.docxVIP

目录索引

一、新能源汽车：国内渗透率提升+海外新车型周期，全球需求有望超预期 6

（一）中国：创新周期，引领全球市场变革 7

（二）美国：穿越政策扰动，以供应链变革撬动车型周期 15

（三）欧洲：补贴退坡冲击短期销量，欧洲全域电动车渗透率空间广阔 18

（四）亚非拉：政策红利密集释放，助推电动化率持续提升 22

二、储能：新能源快速发展催生，多场景迎来转机 24

（一）中国：新能源消纳贯穿主线，三轮预期差引领储能装机持续超预期 26

（二）美国：IRA法案力度空前，储能景气需求延续 30

（三）欧洲：负电价频发+光伏上网电价下滑，储能需求有望提升 34

（四）亚非拉：电源侧与用户侧因地制宜，亚非拉需求波动向上 38

三、供给链：构建资产负债表框架，审视产业链景气度周期 40

（一）ROE：电池、磷酸铁锂、负极材料龙头已进入改善趋势 42

（二）速动比率：电池和铁锂环节有望率先见底 44

（三）固定资产周转率：龙头率先企稳回升 45

四、投资建议 47

五、风险提示 47

图表索引

图1：2009-2023年国家及地方政府出台的关于新能源汽车行业系列政策梳理 7

图2：截至2023年底各排放标准国产乘用车保有车龄分布情况（万辆） 8

图3：中国新能源汽车月度销量（万辆） 8

图4：中国新能源汽车渗透率（%） 8

图5：2024年开启优质纯电快充车型周期 10

图6：高阶智驾车型价格带进入20万元以下区间 11

图7：2023年1月以来高阶智驾渗透率呈现快速提升趋势 11

图8：中系新能源汽车出海市场适配性综合评估框架（分） 13

图9：比亚迪全球出口车型进展规划 14

图10：HEV与DM4.0能耗成本对比（欧元/100km） 15

图11：HEV与DM5.0能耗成本对比（欧元/100km） 15

图12：2013-24年1-11月美国新能源汽车销量及增速 15

图13：2021-2024年美国新能源车月度注册量（万辆） 15

图14：美国新能源汽车市场复盘及推演 16

图15：历年全球动力电池装机量份额（%） 18

图16：历年海外动力电池装机量份额（除中国市场）（%） 18

图17：欧洲八国新能源车注册量（万辆） 19

图18：欧洲八国新能源车渗透率 19

图19：中国“国六-b”阶段与“欧六”机动车排放标准相当 20

图20：中国及全球电化学储能累计装机规模 26

图21：中国及全球电化学储能新增装机规模 26

图22：中国电化学储能月度招标规模 27

图23：中国电化学储能月度中标规模 27

图24：储能系统及EPC月度中标价格 27

图25：不同应用场景电化学储能平均运行系数情况 28

图26：不同应用场景电化学储能平均利用率指数 28

图27：2024年主要地区分时电价示意图 29

图28：美国储能季度新增装机功率（MW） 30

图29：美国储能季度新增装机容量（MWh） 30

图30：美国储能年度新增装机功率及预测（MW） 30

图31：美国储能年度新增装机容量及预测（MWh） 30

图32：美国储能市场影响因素分析 32

图33：美国不同类型能源申请并网容量情况 32

图34：美国储能项目月度并网情况 32

图35：美国工商储年度新增装机容量（单位：MW） 33

图36：2019-2024年分季度美国新增户用光伏装机规模 33

图37：2019-2028E欧洲储能装机规模（GWh） 35

图38：欧洲各国大储新增功率（单位：MW） 35

图39：欧洲大储平均配储时长变化情况（单位：h） 35

图40：欧洲各国工商储年度新增装机容量（单位：MW） 36

图41：德国分季度户储新增装机 36

图42：意大利分季度户储新增装机 36

图43：样本周期内各版块ROE的方差（%） 41

图44：我们搭建判断行业周期的财务框架 42

图45：2019-2024年锂电板块单季度ROE 42

图46：电动车各环节24Q3ROE均值 43

图47：电动车各环节24Q3ROE处于历史分位情况 43

图48：2019-2024年锂电板块资本开支情况（亿元） 43

图49：电动车各环节24Q3资本开支位于历史百分位情况 44

图50：2019-2024年锂电板块速动比率 44

图51：电动车各环节24Q3速动比率 45

图52：电动车各环节速动比率历史百分位情况 45

图53：2019-2024年锂电板块资产负债率 45

图54：2019-2024年锂电板块固定资产周转率