金山办公-市场前景及投资研究报告：WPS AI驱动订阅增长.pdf

证券研究报告|公司深度|软件开发

金山办公(688111)报告日期：2025年01月22日

WPSAI驱动订阅增长

——金山办公深度报告

投资要点投资评级:买入(维持)

❑一句话核心推荐逻辑

信创AI应用核心标的，短期受益于信创改善，中期看好AI驱动订阅转型和鸿

蒙带来新增量。

❑行业：党政信创预期改善，AI应用加速落地

金山办公是信创和AI应用核心标的，兼具信创和AI应用的行业属性。

1）信创采购进入深化落地阶段，更积极的财政政策有望缓解地方资金难题。预

计2025年党政端对国产办公软件的采购将加速；

2）在AI应用领域，大模型技术不断进化，行业应用加速落地，2025年AI应用

或将迎来爆发。NotionAI和Microsoft365Copilot等已取得显著的商业化成效，

收盘价￥279.80

国内AI办公产品有望借鉴海外产品的成功之路。

总市值(百万元)129,414.67

❑公司：龙头优势稳固，AI与鸿蒙带来新机遇

总股本(百万股)462.53

从公司经营情况的α来看：

1）金山办公是国内唯一在功能和用户基数上，可以和微软对标的办公软件厂股票走势图

商。庞大的用户基数和协作产品带来的网络效应，铸成了公司稳固的壁垒；

金山办公上证指数

2）对比微软Office，WPS具有信创适配和本土化优势，牢牢占据国产化市场。47%

以上两大竞争优势保证了公司业务的稳健增长，SaaS商业模式保证了公司持续32%

稳定的现金流，AI应用的普及化趋势和鸿蒙系统的推广，有望重新打开业务空18%

3%

间。-11%

❑主要预期差-26%123467890121

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预期差1：WPSAI加速SaaS转型，助力机构订阅业务增长。公有云可解决AI222222222222

部署门槛高、AI功能更新迭代快的问题。用户对AI功能的需求，也会拉动SaaS

业务的销售，而SaaS订阅业务的增长将带动整体机构订阅业务的增长。相关报告

潜在催化剂是WPSAI企业端新产品发布、大额招投标项目的落地。可跟踪：1《智能化、国产化、云化三浪