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证券研究报告|行业深度报告

2023年9月23日

种业深度报告——生物育种产业化持续推进，种业发展迎良机

太平洋证券农业组

程晓东执业资格证书编码：S1190511050002

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核心观点

我国玉米大豆生物育种产业化试点顺利实施，后续有望得到快速推进

•全国2023年玉米大豆生物育种产业化试点范围已扩展到河北、内蒙古、吉林、四川、云南5个省区20个县并在甘肃安

排制种。从试点看，转基因玉米大豆抗虫耐除草剂性状表现突出，对草地贪夜蛾等鳞翅目害虫的防治效果在90%以上，

除草效果在95%以上；转基因玉米大豆可增产5.6%-11.6%。

•目前，国内与生物育种产业化相关的配套政策基本完善。随着试点成效的显现，玉米大豆生物育种产业化有望得到迅

速推进。

种业或结束周期性波动，迎来新一轮的增长良机

•技术进步和品种换代所带来的价格上涨是种业增长的主要驱动。在杂交育种阶段，我国玉米育种经历了双交到单交的

跃迁；水稻育种经历了三系到两系的飞跃；随着技术进步，种子对我国农业增产的贡献率从1990S的30%提升至2020S

的45%。1994年以来，杂交玉米种子主力品种经历了3次换代，通过梳理先锋335等新品种前几次玉米品种换代的情况，

我们发现种子产品的每一次大换代，均会带动价格大幅上涨；

•近年来，种子产品同质化下，种子销量及价格受行业周期影响大，种业集中度难以提升，行业收入和利润波动较大；

•进入转基因阶段后，种子产品差异化明显，优质种子溢价更高，市场规模不断提升，种业有望迎来新一轮的增长良机。

龙头企业加速份额抢占，行业有望出现高市占率大市值公司。

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核心观点

选股思路和相关标的

长期来看，集性状和品种优势为一体的企业更有可能持续贡献出新的优势大品种（兼具抗性和高产、耐密植等好品种特

性），从而实现市占率和业绩的持续提升，应予以重点关注；

•大北农：国内最早研究转基因性状的上市公司，先发优势突出，在获批性状数量、获准种植区域以及与种子公司合作

等方面现处国内领头羊地位，值得重点关注。

•隆平高科：国内杂交玉米和水稻种子龙头，国内市场市占率近年来持续领先。较早研究转基因性状，参股性状公司杭

州瑞丰，参股（拟控股）隆平发展（旗下有陶氏巴西业务），兼具海内外优良性状和种质资源优势，值得重点关注。

•登海种业：国内杂交玉米种业领先企业，种质资源优势突出，强势品种储备丰富。和性状公司合作多年，转基因产品

储备在手，有望受益转基因产业化落地，值得重点关注。

•先正达：全球农业科技巨头，植保、种子、作物营养和现代农服等各项业务全球领先；海外转基因性状领域领军企业，

研发优势明显，长期来看有望成为国内转基因产业化终局领头羊，值得重点关注。

•荃银高科：水稻强优势阵型企业，种质资源优势和品种创新能力突出。先正达种业重要成员，生物育种业务发展空间

广阔

风险提示：粮食价格大幅下跌，生物育种产业化推进不及预期

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Ⅰ技术升级和品种换代是种业成长的核心驱动力

Ⅱ生物育种产业化持续推进，中国种业有望迎接新一轮增长

Ⅲ国内上市公司深度融入生物育种产业化，先发优势明显

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中国农作物种业：千亿市场规模，其中两杂种子占据重要地位

•2021年，中国农作物种业市场规模为1280亿元。其中，三大主粮种子市场规模710亿元，在农作物种子中的占比约60%；

•杂交种子价值明显高出常规种子，重点关注两杂种子（杂交玉米种子和杂交水稻种子）

表1：国内农作物种子市场价值分析