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2021年8月25日

行业研究

抽水蓄能：电力调节中坚力量，“十四五”迎来发展窗口期

——碳中和专题系列之一

要点

抽水蓄能：亟待加快建设，发展窗口期来临。储能行业仍处于多种储能技术路电力设备新能源

线并存的阶段，抽水蓄能仍然是当前最成熟、装机最多的主流储能技术，其综合买入（维持）

效率在70%到85%之间，且仅有0.21-0.25元/kWh的度电成本，在各种储能技

术中度电成本最低。中国抽水蓄能装机规模显著增长，截至2020年底，我国已环保

投产的抽水蓄能电站总规模为30GW，但抽水蓄能建设进度不及规划目标的1/3。买入（维持）

国家发改委、能源局于2021年8月发布《关于鼓励可再生能源发电企业自建或

购买调峰能力增加并网规模的通知》，鼓励多渠道增加调峰资源（包括抽水蓄能

电站）。多个地方政府在十四五规划等文件中，均提出要重点发展抽水蓄能产业，作者

完善抽水蓄能电站价格形成机制，加快抽水蓄能建设。根据我们不完全统计，当

前国内在建抽水蓄能项目超过50GW。

经济性提升，市场规模将超万亿。截至2020年底，我国在运抽水蓄能电站装

机规模30GW，在建规模超过50GW。国家能源局目前正在组织开展新一轮抽水

蓄能中长期规划，并推动完善价格形成机制，以保障抽水蓄能健康发展。若“十

四五”至“十六五”期间抽水蓄能电站建设新开工300GW，新增投资规模将达

到1.8万亿元。

我们预计2021-2025年，当年新增项目投资额分别为538/1935/2021/2086/

2150亿元；“十四五”、“十五五”、“十六五”期间新增项目投资额分别为

8729/6214/3225亿元。

我们预计2021-2025年，当年新增项目设备投资额分别为0/32/277/766/835

亿元，2021-2025年年平均设备投资额为382亿元；“十四五”、“十五五”、

“十六五”期间新增项目设备投资额分别为1910/1028/666亿元。

在抽水蓄能电站的建设中，涉及的主要公司为投资商、承包商、设备商。按

机电设备中哈尔滨电气市占率40%、东方电气市占率40%、浙富控股市占率5%，

中国电建承担60%项目建设的假设进行测算：

行业与沪深300指数对比图

2021-2025年，当年增量订单额占2020年营收的比重：中国电建分别为

8%/29%/30%/31%/32%；哈尔滨电气分别为0%/5%/47%/129%/140%；东120%

方电气分别为0%/3%/30%/82%/90%；浙富控股分别为0%/2%/90%

17%/46%/50%。2021-2025年，年平均增量订单额占2020年营收的比重：中60%

国电建为26%；哈尔滨电气为64%；东方电气为41%；浙富控股为23%。30%

0%

-30%

投资建议：提高可再生能源并网规模的重要性和紧迫性日益凸显，储能规模的7890121234567

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提升是重中之重；作为当前时点最成熟、经济性最优的储能方式，抽水蓄能电站2222222222222

的建设在“十四五”期间将迎来新的发展窗口期。建议关注抽水蓄能机组生产供

应商东方电气（A+H）、哈尔滨电气（H）、浙富控股，抽水蓄能规划设计建设300

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