传媒：电子竞技：专业娱乐，大有作为.docxVIP

行业研究/传媒

行业深度报告

证券研究报告2016年02月22日

投资评级

投资评级增持维持

市场表现

传媒海通综指

12569.00

10519.81

8470.62

6421.42

4372.23

2323.04

2015/22015/52015/82015/11

资料来源：海通证券研究所

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分析师:钟奇

Tel:(021Email:zq8487@

证书:S0850513110001

联系人:孙小雯

Tel:(021Email:sxw10268@

电子竞技：专业娱乐，大有作为

投资要点：

投资要点：

l电子竞技是一种结合“游戏+体育”的专业娱乐竞技形态，全球市场前景广阔。全球电子竞技市场规模在2015年达到3.25亿美元。2012-2017年全球电子竞技市场复合增长率将达到29%。预计2019年将可能实现10.72亿美元。全球电竞参赛、观赛热情高涨，电竞观众突破2.1亿人。我们预计电子竞技行业在2016年将进入爆发期，未来会出现一大批优质的游戏内容、赛事运营和游戏媒体相关优质公司。

l电竞发展的核心驱动因素：政策开闸、资本注入、社会认同。2003年国家体育总局将电子竞技运动设立为我国正式开展的第99个体育项目，政策不断放开管制；各路资本积极介入电竞产业，YY、普思资本、红杉资本、金亚科技和浙报传媒累计向电竞行业投资约10亿元；中国参与电竞比赛和观看赛事的人数在不断增长，据艾瑞统计，2016年人数将突破1亿，电子竞技的社会认同度在进一步提升。

l电竞产业链日趋完善，盈利模式走向多元。从整个电竞产业来看，其上、中、下游产业链分别是游戏内容生产与运营、赛事运营和电竞周边生态。电竞的上中下游产业链初步形成了各自的商业模式，其中游戏生产与运营依靠独家代理权获利，盈利模式单一，而赛事运营和电竞周边生态则可依靠虚拟门票、广告、游戏联运、游戏周边、淘宝商城等实现增收，变现模式多元。

l中国电竞走向专业化，大众化和偶像化，“移动/VR+电竞”值得期待。未来中国电竞赛事节奏将加快，技术性和战术性提高，朝专业化方向发展。电竞游戏操作上，门槛将降低。电竞游戏内容上内涵将不断深化、观赏性不断增强，满足专业赛事的需求。随着移动设备的普及和“VR+”时代的到来，“移动+电竞”和“VR+电竞”将成为电竞行业新的发展方向。此外，类似于韩国电竞偶像专业科学地经营个人品牌和商业拓展，将是未来中国电竞偶像发展的方向之一。

l推荐标的：我们看好电竞行业未来的高速成长性，建议关注具有突出的游戏、电竞赛事运营且产业链条相对完整的公司，主要包括万家文化、浙报传媒、华谊兄弟。

l风险提示：宏观经济低迷风险；产品不达预期风险；政策扶持力度不及预期。

行业相关股票

股票代码

股票名称

EPS（元）

投资评级

2014

2015E

2016E

上期

本期

600576

万家文化

-0.02

0.20

0.27

暂不评级

暂不评级

600633

浙报传媒

0.38

0.49

0.55

买入

买入

300027

华谊兄弟

0.72

1.00

1.17

买入

买入

资料来源：wind，海通证券研究所

2行业研究〃传媒行业

2

目录

1.“游戏+体育”的专业娱乐竞技运动风靡全球 7

1.1全球电竞市场规模逐渐扩大 7

1.2参赛观赛热情高涨，电竞群众基础日益牢固 7

1.3电竞赛事奖金额暴涨，激发行业动力 8

1.4游戏版权方主导的单项赛事逐渐成为全球主流电竞赛事 9

2.驱动因素：政策开闸、资本入注、社会认同 9

2.1政策开闸：电竞得到体育总局认可，政策监管进一步放开 11

2.2各方资金积极涌入电竞行业 11

2.3社会关注度提升，国内电子竞技用户规模不断扩大 12

3.电子竞技产业链日趋完善，盈利模式走向多元 14

3.1电竞产业链日趋清晰与完善 14

3.