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2025年01月13日固定收益定期报告

债市情绪重回降温

证券研究报告

本期微观交易温度计读数大幅回落至50%

尹睿哲分析师

本期降幅较大的指标包括：①30/10Y国债换手率分位值回落32个百

SAC执业证书编号：S1450523120003

分点；②央行暂停买卖国债操作或对短端和流动性影响较大，本期货

yinrz@

币松紧预期指标分位值下降12个百分点，显示市场宽松预期降低；魏雪联系人

③由于本期基金大规模净卖出、农商行大额净买入，基金-农商分位SAC执业证书编号：S1450124050002

值回落78个百分点；④各比较指标分位值均下降，其中消费品比价weixue@

分位值下降64个百分点，原因在于本期耐用消费品类环比再度转负，

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且国债回调约3bp，消费品比价再度下降。本期分位值回升的指标仅

修正“赔率”的调整2025-01-12

有两个，分别是全市场换手率分位值回升1个百分点、配置盘力度分

1月10日信用债异常成交跟2025-01-12

位值回升20个百分点。当前拥挤度高的指标主要包括基金超长债累

踪

计买入规模、政策利差指标。

寻找控回撤的组合——量化2025-01-12

本期位于偏热区间的指标数量占比快速降至20%信用策略

本期位于偏热区间的指标数量占比快速降至20%。20个微观指标中，【国投证券固收】隐债置换2025-01-12

位于过热区间的指标数量降低至4个（占比20%），位于中性区间的下的城投审批全貌——12

指标数量上升至10个（占比50%），位于偏冷区间的指标数量上升至月审批视角看城投

6个（占比30%）。其中发生变化的是，30/10Y国债换手率、基金久

期均由过热区间降至中性区间，基金-农商买入量、消费品比价由过4张表看信用债涨跌（1/6-2025-01-12

热区间降至偏冷区间，TL/T多空比也有中性区间降至偏冷区间。1/10）

各类指标分位均值均回落

分类别来看，①由于30/10Y国债换手率分位值大幅下降32个百分

点，带动交易热度分位均值下降8个百分点。②基金久期、货币松紧

预期、基金-农商买入量分位值分别回落10、12、78个百分点，机构

行为分位均值下降12个百分点。③市场、政策利差分位值分别下降

10、6个百分点，因此利差分位均值下降8个百分点。④各比价指标

分位值均回落，其中不动产、消费品比价分位值分别下降18、64个

百分点，带动比价分位均值下降23个百分点。

超长端活跃度略有回落

本期交易热度类指标中，位于过热区间的指标数量占比进一步降至

0%，位于中性区间的指标数量占比上升至67%，位于偏冷区间的指标

数量占比也上升至33%。其中发生变化的是，本期债市调整