2024 扫地机行业内销更新专题：东风又起，顺势而为.pptxVIP

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·扫地机是国补的常规品类，人大常委会办公厅新闻发布会中指出2025年要继续扩大消费品以旧换新的品种和规模。

·扫地机是本轮国补中最受益的小电品类，中高端价格带放量最为明显，龙头在和地方争取补贴以及上下水售后方面更具优势，四家携手并进，格局再集中。

·行业展望：如果国补延续行业将维持比较高的景气度(体现为量价双升，量增体现为渗透率拉动，价增体现为国补对中高端消费的拉动)。行业逐步进入微创新阶段，我们认为龙头的竞争会从产品的竞争逐渐转向成本端，但仍然要关注洗地机器人形态的迭代。

·投资建议：

1)推荐科沃斯：内销占比高国补下弹性更大，成本端供应链有优势+旗舰机有形态创新有望带动份额回升。

2)推荐石头科技：内销爆品逻辑持续验证，设计降本有优势。·风险提示：

政策变化风险：如果国补落地时间或者补贴金额不及预期，将影响消费者的消费决策，进而对公司销售产生影响。

市场竞争加剧风险：如果行业竞争加剧如出现价格战等，将导致企业利润率受损。;

01东风又起：国补政策梳理及效果

02顺势而为：如何展望2025年行业景气度与格局

投资建议;

东风又起：国补政策梳理及效果;;

·以旧换新成效显著,9-10月家电社零数据亮眼。9月，家用电器和音像器材类零售额增长20.5%,比8月大幅加快17.1个百分点，今年以来首次实现20%以上的高增长，其中智能家电增速超过30%,10月家用电器和音像器材类零售额同比+39.2%。

·根据央视网报道，商务部数据显示，在家电方面，截至10月24日，1363.5万名消费者购买了中央明确的8大类家电产品1984.3万台，带动销售额913.4亿元。家装厨卫方面，初步统计，截至10月24日，各地家装厨卫“焕新”补贴产品约630万件，累计

带动销售额190亿元。

·11月8日人大常委会办公厅新闻发布会中指出明年要加大力度支持大规模设备更新，扩大消费品以旧换新的品种和规模。;;

·龙头携手共进，CR4再提升。国补后(参考2024年40-46周数据)CR4较国补前(参考2024年1-9月数据)同比+7.7pct,达

到90%,各家份额环比均有提升。

·我们认为集中度提升的主要原因在于：1)京东自营补贴由平台和地方政府商议，各品牌参与度高，但在专卖店渠道需要企

业自行和地方政府沟通，大企业更加受益。2)中高端机型尤其上下水的机型在国补中更受欢迎，上下水安装及售后服务要求高，龙头更有实力。

表5:天猫专卖店补贴合作情况梳理(截止2024.11.29)表6:CR4国补后较国补前同比+8pct;

顺势而为：如何展望2025年行业景气度与竞争格局;

阶段1:技术迭代，渗透率提升，量增驱动为主(16-18年，零售额CAGR43%)

阶段2:形态迭代升级带动价增驱动(19-22年零售额CAGR16%)

阶段3:迭代变慢+消费降级带来的价增放缓，重回量增驱动(23年零售额增速10%)

阶段4:国补带动量(渗透率提升)价(中高端消费)大幅提升(24.10-...);

·我们测算国内2023年的渗透率在5%,根据iRobot公告，主流国家美国/德国/意大利/法国/西班牙/日本的渗透率在10%-

25%之间。

·我们认为，国内扫地机对比海外渗透率差异的主要原因在于：1)欧美国家城市化率高，居民购买力强，国内近年消费者信心仍处于逐渐恢复阶段，扫地机作为客单较高的品种，消费受到一定压制。2)海外清洁电器起步早，扫地机的消费者教育更加容易。国补刺激下，我们认为，一方面价格端的压制减弱有望刺激销量，另一方面中长期来看有望提升消费者对扫地机的认知，从而带动渗透率提升。;;

·我们认为国补之下价格战概率不大，因为消费者更看重质价比，中高端机型份额大幅提升。

·今年产品上的竞争还是看谁在同样价格上能做出更丰富的功能，各家今年尝试过下探但是营销的重心并没有倾斜，不降

价情况下要看哪家能做出更丰富的功能并能保证利润率，也就是比拼降本能力。

·降本分为设计降本和供应链降本，设计降本本质比拼的是技术能力(如何节约成本但是不影响使用),而规模效应下供

应链降本有望实现。先讨论设计降本，设计降本的主要的路径：基站的水箱外露、导航减配但不影响使用、基站/机身水箱的减小等、拖地方式改变、减少传感器数量等。

·石头的研发费用率及人员占比行业领先，设计降本有支撑，研发人员24H1占比38%,研发费用率2024Q1-Q3达到9%。

图8:研发费用率及研发人员数量图