策略深度报告：2025年日本展望，经济加快复苏，资产吸引力进一步上升.pdf

策略深度报告

内容目录

1.经济：内外需均有望保持扩张趋势，经济加速复苏4

1.1.对内，消费、投资成为经济增长主要支撑4

1.2.对外，出口也将呈现边际改善6

1.3.经济修复下，日央行预计2025年加息50bp10

2.日股：仍具有投资价值11

2.1.经济有望继续恢复，叠加企业改革增厚日股EPS，日股有望继续上涨11

2.2.日本企业改革已取得了一些效果，未来预计效果能够延续12

2.3.预计还会有增量资金入场15

2.4.但是市场也存在一些顾虑16

3.日债：收益率将进一步上行17

4.日元：预计小幅升值，但强美元下依然承压18

5.风险提示19

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图表目录

图1：日本春斗薪资保持高增长4

图2：日本实际工资增速转正4

图3：日本消费者信心逐步修复4

图4：日本企业厂房设备投资额保持较高增长5

图5：日本企业信心回升5

图6：石破茂继续推行大规模财政计划5

图7：2024年净出口对经济增速造成持续拖累6

图8：全球制造业PMI持续修复6

图9：日本贸易逆差有望收窄6

图10：日本对各国出口有望改善7

图11：日本出口结构一览8

图12：中国出口结构一览8

图13：日本机械、电子等产品出口增速有望继续改善8

图14：日本国外入境旅游人数回到疫情前水平9

图15：入境旅游带动消费服务业改善9

图16：日本经常账户逆差收窄9

图17：日本旅游服务保持净顺差9

图18：日本失业率较低10

图19：日本求人倍率保持较高水平10

图20：日元贬值导致输入性通胀10

图21：日本央行政策利率预测11

图22：日本企业改革细则12

图23：2024年日股的上涨主要靠盈利12

图24：日经225的估值当前处于较低的分位水平12

图25：日本上市公司披露资金成本和股价管理的数量实现进一步上涨13

图26：日本最具有盈利能力的150家上市公司的指数表现良好13

图27：日本上市公司分红、回购规模不断上涨14

图28：2024年行业信息披露率与PBR变化趋势对比14

图29：资金流入日本市场的情况15

图30：外资在亚太青睐日本市场15

图31：NISA账户数量逐步增长15

图32：NISA账户购买额不断上涨15

图33：日元及政策利率16

图34：日元升值或给日股带来压力16

图35：日经225EPS上涨主要依靠回购，并非ROE17

图36：日本大盘eps预期进一步上涨，中小盘存在担忧17

图37：日经平均波动指数17

图38：日本通胀温和复苏18

图39：日本未来一年通胀预期稳定在2%以上18

图40：日本货币政策正常化下，美日利差收窄有望带动日元升值18

图41：美国经济保持相对强劲19

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1.经济：内外需均有望保持扩张趋势，经济加速复苏

1.1.对内，消费、投资成为经济增长主要支撑

日本2025年经济有望加速复苏，重要抓手在于工资提高带来的内需改善。由于劳

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