资本资产定价模型(CAPM).ppt

第一节资本资产定价模型假设条件第二节标准资本资产定价模型第三节不存在无风险的资本资产定价模型第五章资本资产定价模型(CAPM)

01投资者都希望获得最大收益而不喜欢风险。其收益用证券的预期收益率描述，风险用收益率的标准差（或方差）度量。02投资者按照他们在一定时期内的预期收益率和标准差来选择证券组合。03投资者总是选择具有较高预期收益率和较小风险的证券组合。证券组合理论的假设条件

条件1组合投资的假设投资者能在预期收益率和标准差或方差的基础上选择证券组合条件2齐次预期针对一个时期，所有投资者的预期都是一致的。条件3市场无摩擦资本资产定价模型假设条件

不存在无风险利率时的投资所有投资者将有共同的最小方差集合、并在其上根据自己的风险偏好选择有效组合

投资组合期望收益率01投资组合收益率的标准差02M03X04Y05A06B07Q08分离性定理

分离性定理（续1）给投资者提供最优的投资组合（见下图）。分离定理：投资者的投资决策可分为两步决策：估计各证券预期收益率、标准差及相互协方差，确定有效集。构造无风险证券与M的组合直线，根据投资者对风险的偏好选择其上的投资组合（其无差异曲线与CLM的切点）。

投资组合期望收益率01投资组合收益率的标准差02M03X04Y05A06B07Q08分离性定理图示

夏普模型林特纳模型定理5.2单个证券风险与收益满足如下关系定理5.3如果风险证券的协方差阵非奇异，则定理5.4标准资本资产定价模型

风险度量不一样，CML用总风险度量风险，SML用系统风险度量风险。只有有效的证券组合，收益与风险关系位于CML上；而对所有证券及其组合，收益与风险关系位于SML上。资本市场线与证券市场线关系（CML与SML的关系）01当证券是在资本资产定价模型基础上定价时，则每个证券收益率的常数将由给定，且所有证券的特征线交于一个共同点。在资本资产定价模型中特征线的定位02

当投资者拥有的证券组合位于CML上时，单个证券位于其右边，而证券与CML的距离为证券的残方差。单个证券在Ｅ（r）～（r）平面中的位置利用CAPM可以对风险证券进行定价。证券定价

投资组合期望收益率01投资组合收益率的标准差02无风险利率(rf)03M04资本市场线05X06Y07A08B09Q10资本市场线

期望收益与风险的关系：资本资产定价模型（CAPM）市场组合的期望收益率：单个证券的期望收益率：——CAPM这条直线(作为的函数)称为证券市场线（SML）资本资产定价模型与证券市场线

证券的期望收益率(%)01证券的贝塔值β02r06M07T08证券市场线(SML)09证券市场线

二者均刻画期望收益与风险之间的关系01二者使用的风险定义不同02所有的证券都在证券市场上，而只有有效的证券组合在资本市场上03价格表达式04证券市场线与资本市场线

1不存在无风险的资本资产定价模型2最小方差、零β证券组合最小方差、零β证券组合的预期收益率为。3不存在无风险资产的CAPM（5.15）