外贸数据点评(24.12)：“抢出口”的两条主线-250114-申万宏源-10页.pdfVIP

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外贸数据

2025年01月14日

“抢出口”的两条主线

国——外贸数据点评（24.12）

内

经⚫事件：1月13日，海关公布12月进出口数据，出口（美元计价）同比10.7%、预期7.3%、

济环比7.6%；进口（美元计价）同比1.0%、预期-1.5%、环比7.5%

证券分析师

⚫核心观点：外需并非推升出口的主要原因，“抢出口”的双重效应才是关键

赵伟A0230524070010

zhaowei@⚫12月出口超预期回升，但外需改善或并非主因。12月出口同比（美元计价）较11月回

屠强A0230521070002升4.0个百分点至10.7%，环比增速（7.6%）也明显强于季节性水平（5.4%）。但从三个

tuqiang@

月移动平均的全球制造业PMI来看，12月较11月仅小幅上行0.3pct至49.7%。其中，

研究支持

证浦聚颖A0230123090007美国、欧元区的改善幅度有限，而英国则出现回落。分出口国别看，12月对欧盟（+1.9pct

券pujy@至8.9%）的出口改善幅度较小，对日本的出口增速则显著回落。

研联系人⚫“抢出口”才是推升12月出口的主因。主线一体现为对美国的“抢出口”，更多集中在中

究

报屠强间品和资本品领域，而不是消费品。2018-2019年关税期间，对美“抢出口”的商品以“高

(8621依赖度”和“供应链难脱钩”为特征，但当前手机（从65.5%下滑到46.6%）、自动数据

告

tuqiang@处理设备（从56.8%下滑到33.6%）等高依赖度商品，依赖度在今年已大幅下滑。因此，

12月出口中手机（-15.3pct至-15.8%）、自动数据处理设备（-6.7pct至9.5%）出口增

速也表现偏弱。而“抢出口”更多集中在供应链较难脱钩的生产资料环节，如通用机械

（+15.0pct至29.0%）等出口增速明显上行。同时，加工贸易进口回升亦体现该逻辑，

12月机电产品进口增速回升8.4pct至6.7%。

⚫主线二体现在对新兴国家的协同供给出口上，这与我国加速境外供应链重组以防范潜在关

税相关。12月，我国对新兴国家和地区出口增速大幅回升，且幅度明显超过对发达国家出

口。其中，对韩国（+6.9pct至4.1%）、东盟（+4.4pct至19.1%）出口增速进一步改善。

分商品看，中间品和资本品表现突出，如通用机械（+15.0pct至29.0%）、钢材（+9.2pct

至11.8%）显著回升。这或反映出新型“抢出口”模式，通过重组境外供应链，将生产资

料出口至东盟等新兴国家，再加工成品后销往美国以规避关税风险。2024年下半年以来

东盟国家已在加速从中国进口中间品、资本品，如东盟对我国矿物与金属制品的依赖度从

15.5%上升至24.5%、对我国橡胶塑料的依赖度从31.2%上升至