2024年12月和四季度宏观数据解读：12月经济，柳暗花明又一村.docx

正文目录

TOC\o1-2\h\z\u四季度经济超预期反弹 5

生产岁末强劲收官，工业服务业协同发力 7

以旧换新发力春节效应带动，12月社零同比增速抬升 8

投资需求基本稳定，制造业和广义基建偏强 10

制造业投资继续作为逆周期变量 12

基建回升受益年前抢工，25年关注中央预算内资金和超长期特别国债 14

“严控增量”预计地产投资持续负增长，销售跌幅2025年有望收窄 17

年底赶工促就业，政策发力助青年 17

风险提示 18

图表目录

图1：四季度经济修复弹性超预期 5

图2：预计名义GDP增速回稳向好 5

图3：预计GDP平减指数稳中有进 5

图4：12月经济维持修复态势 6

图5：12月抢出口带动出口环比增速超季节性 6

图6：关注风险偏好的边际变动（单位：%） 7

图7：投资者资金账户数是跟踪市场风险偏好的重要参考 7

图8：工业增加值主要门类：12月同比 8

图9：主要工业产品产量增速与去年同期对比 8

图10：12月社会消费品零售总额同比+3.7% 9

图11：12月家电、体育用品和通讯器材对社零形成支撑（%） 9

图12：12月30城大中城市销售面积“翘尾”收官 10

图13：12月全国狭义乘用车零售额持续修复 10

图14：12月固定资产投资环比再超季节性（单位：%） 10

图15：制造业投资是固定资产投资的强变量 10

图16：12月设备工器具购置表现延续偏强态势 11

图17：民间投资仍有较大改善空间 11

图18：12月基建反弹较为显著 12

图19：制造业投资在固定资产投资的比重稳步提升 12

图20：2024年以来制造业投资当月同比增速持续强于历史均值（单位：%） 13

图21：12月制造业投资环比增速强于季节性因子 13

图22：12月高技术制造业增速低于制造业平均水平 14

图23：2023年以来中长期信贷对制造业的支撑较多 14

图24：广义及狭义基建投资分项累计同比增速一览 15

图25：月度新增专项债规模（亿元） 16

图26：地产投资增速筑底（%） 17

图27：商品房销售增速持续改善（%） 17

图28：12月全国城镇调查失业率为5.1%，11月为5.0% 18

图29：12月本地户籍人口调查失业率有所上升 18

四季度经济超预期反弹

据国家统计局数据，2024年四季度GDP增速达到5.4%，和我们前期预测较为接近（具体参见2025年1月2日报告《12月经济：大鹏一日同风起》），显著超出市场预期（一致预期为5%）。四季度国内生产总值环比增长1.6%，全年GDP增速为5%。从生产端看，2024年四季度规模以上工业增加值同比增长5.7%，其中12月规模以上工业增加值同比增长6.2%，环比增长0.64%，展现良好增势，结构上装备制造业和高技术制造业支撑较多。服务业方面延续了前期修复态势，四季度服务业增加值同比增长5.8%，12月服务业生产指数同比增长6.5%。分行业看，租赁和商务服务业，金融业，信息传输、软件和信息技术服务业，交通运输、仓储和邮政业生产指数分别增长9.5%、9.3%、8.8%、8.3%。

图1：四季度经济修复弹性超预期

7 1.9

GDP当季实际同比GDP当季季调环比（右轴）6

GDP当季实际同比

GDP当季季调环比（右轴）

5

1.5

4

1.3

3

1.1

2

1 0.9

0 0.7

2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 2024-03 2024-06 2024-09 2024-12

资料来源：，

图2：预计名义GDP增速回稳向好 图3：预计GDP平减指数稳中有进

名义GDP增速（累计值，测算，%） GDP平减指数（累计值，测算，%）

25 5

20 4

15 3

10 2

5 1

0 0

-5 -1

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