化债攻坚系列之七：化债年度盘点，政策、工具、效果及展望.docx

目 录

一、化债，具体是化解什么债务？ 5

二、本轮化债关键政策脉络 6

三、化债工具及实施情况 7

（一）财政工具：本轮化债启动至今，财政支持化债资金已累计超5万亿元 8

（二）金融工具：各地进展差异大，与金融资源禀赋及政府协调力度等高度相关 9

（三）其他化债工具：统借统还等创新化债方案落地相对少 11

四、本轮化债效果评估 12

（一）债务规模及增速变化：隐债化解进度过半，城投带息债务增速有所放缓 12

（二）债务品种结构变化：2024年上半年非标等高成本融资渠道占比或有所增加

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（三）债务期限结构变化：2024年上半年存量债务期限有所拉长 14

（四）债务成本变化：成本持续压降，2024年广义地方债务利息支出首次出现同比下降 15

五、后续化债演绎展望 16

（一）加速推动城投平台退名单及市场化转型 16

（二）化债重点省份满足条件可申请退出重点省份 18

（三）金融支持经营性债务化解仍有较大发力空间 18

六、风险提示 19

图表目录

图表1 地方债务构成及本轮主要化债工具梳理 6

图表2 本轮化债以来地方债务及城投监管相关中央层面核心政策概览 7

图表3 2015-2028年财政支持化债额度安排 8

图表4 本轮化债以来各省获取的财政支持化债资金额度（单位：亿元） 9

图表5 本轮化债公开披露的部分非标重组、置换成功案例 10

图表6 统借统还落地情况 12

图表7 2019-2024年广义地方债务规模及同比增速变化 13

图表8 2019-2024年城投债规模及同比增速变化 13

图表9 2019-2024年城投平台贷款规模及占比 14

图表10 2019-2024年城投平台债券规模及占比 14

图表11 2019-2024年城投带息债务期限结构变化 15

图表12 2019-2024年广义地方债务成本及利息测算 16

图表13 2024年声明退名单主体分布情况 17

图表14 2024年声明退名单平台中的发债主体存量债规模变化 18

自2023年7月24日政治局会议提出“一揽子化债”方案以来，本轮化债已开展近

一年半时间，期间化债政策不断加码，尤其11月全国人大会议通过10万亿化债组合拳，财政支持化债力度达近几年最大。本文从化债政策脉络、化债工具及实施情况、化债效果评估等角度展开，以期对本轮化债做全面系统的总结分析并进一步对未来加以展望。

一、化债，具体是化解什么债务？

广义地方债务可分为地方政府债务、融资平台带息债务和其他地方政府关联债务三大类，其中融资平台带息债务为本轮化债工作重点，具体又可分为隐性债务和经营性债务，截至2024年6月末，融资平台中发债主体带息债务余额为62.69万亿元。

隐性债务指2018年财政部认定的纳入隐债系统中的地方政府隐性债务。回顾地方化债历程，我国分别在2011年、2013年、2014年、2018年进行过四轮地方政府性债务审

计摸排，其中2018年在经过几轮债务摸排和化解后仍有大量隐性债务继续产生的背景下，由财政部牵头对地方政府隐性债务进行了新一轮的全口径摸排，具体债务类型包括两大类：一是国有企业、事业单位等机构为政府举债、并由政府提供担保或财政资金支持偿还的债务；二是在政府投资基金、PPP、政府购买服务过程中政府方约定通过回购资本金、承诺保底收益等明股实债形式的债务支出。本轮债务摸排后，经财政部认定的债务纳入到财政部隐性债务系统，严禁新增，并要求5-10年完成隐性债务化解清零。当下

正值十年隐债化解中期。据2024年11月8日全国人大常委会新闻发布会上蓝部长介绍，

截至2023年末，全国隐性债务余额为14.3万亿元。

经营性债务指经各省（市、自治区）主要负责领导签字确认后报送国务院的截至2023

年3月末的金融债务。经营性债务形式包括贷款、债券、非标等，主要由融资平台市场

化、经营性业务产生，未被认定为隐性债务且不需由地方政府承担偿还责任。其中非标产品进一步可分为持牌金融机构非标和非持牌金融机构非标，前者主要包括信托、保债、融资租赁、保理等，后者主要包括地方金交所产品、定融产品等。

图表1 地方债务构成及本轮主要化债工具梳理

资料来源：，

注：黄色标注为财政工具，红色标注为金融工具；城投口径为华创固收最新城投口径（下