胜宏科技立AIPCB浪潮之巅，多维优势加速成长.docx

内容目录

1、内资PCB领军者，AI引领业绩步入加速释放期 5

深耕HDI、高多层等产品，全球客户深度合作 5

AI产品全面扩产，海外布局抢占先机 6

AI引领营收利润步入加速释放期 9

2、AIHDI浪潮已至，胜宏科技核心受益 11

全球算力需求高增，AI硬件方案加速迭代 11

AI硬件PCB量价跃升，GB200HDI用量大幅增长 14

高阶HDI性能优异，产业趋势明确 17

高阶HDI全球产能稀缺，胜宏科技高阶HDI已大批量生产 22

GB300PCB价值量有望持续提升，胜宏科技AI高多层再迎重大机遇 22

大客户示范效应助力AI业务全面开花 24

3、盈利预测及估值建议 25

4、风险提示 27

图表目录

图表1：胜宏科技下游应用领域及客户 5

图表2：胜宏科技股权架构图 6

图表3：胜宏科技高管履历 6

图表4：MFS集团产品应用市场 7

图表5：APCB财务数据 7

图表6：胜宏定增项目及投资额（万元） 8

图表7：公司营收及增速 9

图表8：公司归母净利润（亿元）及增速 9

图表9：公司利润率 9

图表10：公司各项费用率 9

图表11：公司研发费用 10

图表12：AI服务器出货量 11

图表13：CSP与品牌高阶AI服务器出货量与占比预估 11

图表14：四大CSP资本开支（单季度，单位：亿美元） 12

图表15：四大CSP资本开支（年度，单位：亿美元） 12

图表16：五大科技公司算力预测 12

图表17：英伟达芯片平台持续迭代 12

图表18：英伟达各芯片性能规格 12

图表19：推理集群的部署数量极为可观 13

图表20：定制加速计算市场规模扩大逻辑 13

图表21：数据中心定制加速计算市场规模 13

图表22：中国大陆云基础设施服务支出 14

图表23：八卡架构AI服务器的拆解 15

图表24：八卡加速模块实物 15

图表25：AI服务器PCB价值量大幅提升 15

图表26：英伟达GB200NVL72内部架构 16

图表27：英伟达GB200架构对比传统服务器架构 16

图表28：英伟达5090显卡PCB采用HDI设计 17

图表29：12层3阶HDI结构示意图 17

图表30：HDI参数特性 18

图表31：各阶HDI示意（红色为电路层；黑色为通孔、盲孔、埋孔） 18

图表32：通孔板和HDI板的层数密度对照图 19

图表33：实现相同功能前提下HDI工艺8层板减少40%面积同时降低33%层数 19

图表34：从芯片到PCB互联示意图 20

表35：盲孔在内层增加除BGA以 30%的布线 20

表36：芯片间距及焊盘尺寸的示意 20

表37：GB200集成一颗CPU和两颗B200GPU 21

表38：GB200CPU和GPU 间基于C2C互联 21

表39：英伟达不 AI芯片功耗 21

表40：传输 率越快距离越长，PCB的路径 耗越大 21

表41：HDI生产工艺流程 22

表42：多层板生产工艺流程 22

表43：GB200与GB300对比 23

表44：胜宏科技收入拆分（百万元） 25

表45：公 费用率假设 26

表46：胜宏科技估值对比 26

1、内资PCB领军者，AI引领业绩步入加速释放期

深耕HDI、高多层等产品，全球客户深度合作

胜宏科技于2006年成立，2015年上市于深交所。公司专长于HDI、高多层等PCB产品研发生产，产品广泛应用于人工智能、数据中心、智能汽车、5G基建、航空航天、医疗仪器、工业互联等诸多领域，已覆盖英伟达、特斯拉、AMD、英特尔、亚马逊、微软、谷歌等诸多海内外知名终端客户。

图表1：胜宏科技下游应用领域及客户

资料来源：各公司官网，LogosDownload，绘制

股权架构较为集中。公司前十大股东共计持有公司45.71%的股份，股权架构较为集中。公司董事长陈涛先生通过持有深圳胜华欣业90%的股份以及间接持有胜宏科技（香港）70%的股份，共计持有公司27.42%的股份，为公司实际控制人。

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