橡胶行业深度研究：逆全球化趋势下，轮胎企业开启“出海2.0”.docx

内容目录

轮胎企业出海能挣钱吗？ 5

玲珑泰国工厂投资建设时长与国内相似 5

泰国玲珑项目一期建设周期1.5年，后续扩建建设时间约1年 5

柳州玲珑项目一期建设周期1.5年，后续扩建建设时间约1年 5

外海工厂建设总投资额高于国内 6

泰国工厂毛利率、净利率均好于国内 7

成本端来看，泰国生产成本反而高于公司整体 7

更高的售价致使泰国毛利率高于整体 9

泰国工厂出口美国占比高，国内工厂国内销售占比高 10

配套单价低，国内配套为主的结构导致配套拖累销售价格 10

泰国所得税减免政策，带来净利率水平高于整体 11

海外工厂整体费用低，费用母公司承担较多，国内搭建零售市场需销售费用，海外贷款成本低 11

出海为什么能挣钱？ 12

从买方市场到卖方市场，全球轮胎地理位置格局差异较大 12

欧美占全球汽车轮胎总消费量超过50? 12

亚洲全球供应，欧美进口需求量大，市场地理位置差异明显 13

欧美轮胎价格高于其他国家 14

通过关税完成出口国调整，从中国到东南亚，东南亚迎来出口红利期 15

欧美对华轮胎历次双反调查，征收较高关税 15

通过双反调整了美国轮胎进口结构，中国轮胎2014年起出口美国快速下滑，东南亚国家则迅速提升 15

美国对亚洲国家和地区再度开启双反调查，泰国出口比例21年开启下行，但泰国关税迎来复审下调 16

中国企业出海出口挣了谁的钱？ 17

中国头部企业密集出海，海外销售占比持续提升 17

中国头部企业海外密集建厂，目前仍有大量工厂未完待续 17

中国企业海外销售额，出海占比持续提升 18

全球轮胎公司北美市场出现分化 19

轮胎三巨头22/23北美市场分化，普利司通全线恢复，固特异和米其林销量下滑 19

海外及中国台湾头部企业北美市场出现萎缩，印度企业尚未在北美扩张20

中国轮胎出海迎来2.0时代，逆全球化关税类似筛选器作用，头部中国轮胎企业或将受益于2.0时代出海 22

美国关税带来了贸易流向变化，美国轮胎进口缺口仍在 22

头部轮胎企业已经开启了“出海2.0”模式，全球化、自主品牌、零售配套全面开花 22

风险提示 23

海外工厂建设进度不及预期 23

贸易逆全球化趋势下关税风险 23

原材料价格等外部因素带来成本抬升风险 23

图表目录

图1：玲珑轮胎泰国工厂建设历程 5

图2：玲珑轮胎柳州项目建设进程 6

图3：玲珑轮胎泰国公司和公司整体毛利率水平比较 7

图4：玲珑轮胎泰国公司和公司整体净利率水平比较 7

图5：玲珑轮胎泰国和国内整体成本 8

图6：2018年泰国单胎成本结构拆分 8

图7：2018年玲珑轮胎整体单胎成本拆分 8

图8：2021年Q1-Q3泰国单胎成本结构拆分 8

图9：2021年Q1-Q3玲珑轮胎整体单胎成本拆分 8

图10：2018年泰国和玲珑轮胎整体采购原料成本 9

图11：2021年前三季度，泰国和玲珑轮胎整体采购原料成本 9

图12：玲珑轮胎泰国销售价格和公司整体销售价格（单位：元/条） 9

图13：玲珑轮胎整体和泰国单胎毛利情况（单位：元/条） 10

图14：玲珑轮胎2017-2020一季度按地区销售结构 10

图15：玲珑轮胎泰国工厂2017-2019按地区销售结构 10

图16：玲珑轮胎各年度配套占比 10

图17：玲珑轮胎泰国公司和公司整体净利率水平比较 11

图18：玲珑轮胎各项费用占比 12

图19：全球半钢子午胎需求拆分占比 12

图20：全球全钢子午胎需求拆分占比 12

图21：全球子午线轮胎总需求占比 13

图22：全球轮胎净出口（负值为净进口）前15大国家统计（单位：条） 13

图23：2024年5月中国轮胎出口均价-按国家（美元/kg） 14

图24：中国轮胎出口均价（美元/条） 14

图25：美国轮胎进口国家占比统计（累积柱状图） 16

图26：美国轮胎进口国家占比统计（曲线图） 16

图27：上市（及拟上市）轮胎公司海外营收占比 18

图28：上市（及拟上市）轮胎公司海外销售收入增速 19

图29：米其林全球轮胎市场销量同比增速 19

图30：米其林北美市场销量同比增速 19

图31：固特异各个地区销量情况（单位：百万条） 19

图32：普利司通各地区轮胎收入（单位：百万日元） 20

图33：大陆集团轮胎板块各区域收入同比变化 20

图34：优科豪马按地区收入情况（单位：百万日元） 21

图35：正新橡胶按照销售地区收入数据（单位：元新台币） 21

图36：阿波罗轮胎