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市场表现研究
2024年度金融债利差分析研发部曹晟
摘要：2024年度金融债整体发行支数和规模同比均有不同程度的下滑，发行主体级别高度集中于AAA级。3年期商业银行债和3年期证券公司债在AA+级及以下的样本量较小的情况下，级别之间的利率和利差均值仍表现了较好的等级对应关系。
一、金融债发行概况
2024年度金融债1发行1055期，同比下降4.78%，发行规模36268.97亿元，同比下降5.30%。发行主体信用等级集中在AAA级，AA+级和AA级均占比较小（图表1）。
图表1.2024年度金融债发行情况
主体信用等级
发行期数
发行规模
发行量（支）
同比（%）
发行规模（亿元）
同比（%）
AAA
925
-3.14%
34942.70
-5.02%
AA+
99
-10.00%
1211.50
-11.23%
AA
15
-21.05%
78.37
-21.16%
AA级以下
16
-36.00%
36.40
-20.00%
合计
1055
-4.78%
36268.97
-5.30%
注：“同比”项统计2024年度与2023年度相比的增长情况。数据来源：财汇资讯，新世纪评级整理计算。
金融债剔除次级类债券、有增信措施、浮动利率及永续类债券，选取样本量相对较多的3年期商业银行债和3年期证券公司债作为利差分析的基础样本。
二、金融债利率、利差与信用等级的对应关系
2024年，3年期商业银行债和3年期证券公司债的发行主体级别均主要集中在AAA级，AA+级相对AAA级样本量较小，但两者之间的利率和利差均值仍表现了较好的等级对应关系。其余级别样本量仅有3支左右，本报告仅展示AAA级和AA+级对应的利率和利差统计结果以供参考（图表2~3）。
1本文包含商业银行债和非银行金融债，其中商业银行债包括普通商业银行债、商业银行次级债、商业银行二级资本债、商业银行混合资本债；非银行金融债包括财务公司债、证券公司债、证券公司短期融资券、保险公司债、其他金融机构债。
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市场表现研究
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图表2.2024年度金融债信用等级对应发行利率和发行利差
债券类型
主体信用等级
样本量（支）
发行利率（%）
发行利差（BP）
区间
均值
标准差
最小值
最大值
均值
级差
标准差
变异系数
3年期商业银行债
AAA
111
1.68-2.85
2.17
0.21
8.85
73.08
42.78
NR
16.88
0.39
AA+
33
2.03-2.88
2.29
0.21
27.40
86.58
57.54
14.76
18.70
0.33
3年期
证券公
司债
AAA
157
1.82-3.30
2.37
0.29
23.68
119.26
56.10
NR
17.41
0.31
AA+
9
0.00-3.47
2.43
0.95
0.00
202.49
74.13
18.03
54.31
0.73
注：发行利差为发行利率减去与起息日、同期限的中债国债到期收益率；变异系数=利差标准差/利差均值，下同。
数据来源：财汇资讯，新世纪评级整理计算。
图表3.2024年度金融债信用等级对应上市首日利率与交易利差
债券类型
主体信用等级
样本量（支）
上市首日利率（%）
交易利差（BP）
区间
均值
标准差
最小值
最大值
均值
级差
标准差
变异系数
3年期
商业银行
债
AAA
111
1.47-2.64
2.09
0.26
-16.46
100.92
34.81
NR
21.21
0.61
AA+
33
1.85-2.81
2.28
0.24
21.80
97.72
55.71
20.90
20.84
0.37
3年期
证券公司
债
AAA
149
1.86-3.30
2.38
0.29
21.47
121.40
56.80
NR
18.91
0.33
AA+
8
2.10-3.47
2.73
0.42
32.19
202.46
83.20
26.40
50.09
0.60
注：交易利差为上市后两周内首个交易日收益率减去同日同期限的中债国债到期收益率；无上市首日收益率的债券不进行交易利差统计，下同。
数据来源：财汇资讯，新世纪评级整理计算。
2024年，新世纪评级金融债在3年期商业银行债和3年期证券公司债两类券种上的样本量均较小，AAA级和AA+级对应的利率和利差统计结果仅供参考（图表4~5）。
图表4.2024年度新世纪评级金融债的发行利率和发行利差
债券类型
主体信用等级
样本量（支）
发行利率（%
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