公司估值方法-贴现现金流法.pptVIP

0103合众思壮投资要点摘录【章前导读】贴现现金流法的基本原理贴现现金流法的应用如何预测公司未来的自由现金流公司资本加权平均成本的含义及其计算方法【本章精粹】贴现现金流法公司现金流循环权益成本债务成本加权平均资本【核心概念】第四章公司估值方法——贴现现金流法贴现现金流法(DiscountedCashFlowMethod)是目前资本市场上应用最为广泛的估值方法之一，基本适用于各种类型的企业。01利用贴现现金流法估值，首先要建立贴现现金流模型，然后根据贴现现金流模型一步步地预测出未来每年的自由现金流量，从而计算出公司价值。02第一节贴现现金流法的估值模型一、贴现现金流模型(一)贴现现金流基本模型(二)估值模型中的预测期(1) 预测期的长度一般超过公司的成熟期，大部分贴现现金流模型的预测期一般在5～10年左右。(2) 在预测期以后这个阶段，公司的业务发展应该已经达到平稳状态，并且公司的收入、利润及现金流的变化趋于平滑。(三)终值及其计算1.永续增长率法2.退出乘数法一、贴现现金流模型(四)考虑终值后的贴现现金流模型1.永续增长率法下的贴现现金流模型2.退出乘数法下的贴现现金流模型终值的现值二、贴现现金流法操作流程如图4-3贴现现金流流程图所示，利用贴现现金流法进行估值的过程包括预测收入、预测成本和费用、计算息税前利润(EBIT)、预测公司自由现金流、确定加权平均资本成本、计算公司价值和股权价值以及对公司价值和股权价值进行敏感性分析。二、贴现现金流法操作流程(一)建立财务模型(二)公司收入预测(三)公司成本及费用的预测(四)公司EBIT的预测(五)预测公司自由现金流(六)确定公司的加权平均资本成本(七)计算公司价值和股权价值(八)敏感性分析1.单一假设的敏感性分析2.多假设的敏感性分析自由现金流可以分为公司自由现金流和股权自由现金流。公司自由现金流是归属于公司所有投资者的现金流总和，既包括股权投资者，也包括债权投资者。1股权自由现金流就是归属于股东的现金流，即公司在履行了包括偿还债务在内的所有财务义务和满足了再投资需要之后的全部剩余现金流。2第二节自由现金流分析一、公司现金流循环现金流是在公司发展过程中不断往复循环的。如图4-4所示，公司的现金流分为三个部分：融资活动中的现金流、运营活动中的现金流及投资活动中的现金流。自由现金流可以从会计恒等式推导出来。归属于股东的现金流+归属于债权人的现金流=公司自由现金流+税盾。因此，如果从EBIT作为计算公司自由现金流的起点，则公司自由现金流的计算方法如下：公司自由现金流=EBIT×(1-税率)+折旧-运营资本的增加额-资本支出010302二、自由现金流的推导各调整项目的预测资本支出的预测折旧的预测运营资本的预测公司自由现金流预测举例参见教材P71三、公司自由现金流预测在介绍贴现现金流法估值时已经提到，估值中的贴现率对估值的影响非常大。估值模型中的贴现率应该如何选取，是我们用贴现现金流法进行估值的关键。选择合理的贴现率，才能准确地计算公司的价值。第三节估值中的贴现率