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摘要
金融活，经济活；金融稳，经济稳。基金持股作为投资者评估上市公司信息
披露质量的重要信号，对引导资本市场向经济高质量发展行业聚焦有着至关重要
的作用。已有关于基金持股对上市公司信息披露质量的研究中鲜有人同时考虑到
基金的产品特征和市场特征，产品特征能够刻画产品的性质和名义上的投资理念，
并不能反应实际操盘情况；而市场特征能够刻画基金实际操盘情况，但个体投资
者不易识别。本文瞄准基金产品特征和市场特征的缺陷，以基金实际投资风格修
正名义投资风格的方式深入探究该问题。
本文以A股上市公司作为研究对象，选取2014年7月至2022年12月共计17
个半年度基金详细持仓数据，将基金产品特征与市场特征纳入同一框架，探究不
同投资风格基金持股对上市公司信息披露质量的影响。研究结果发现，名义稳健
型基金持股显著提高上市公司信息披露质量，名义激进型基金持股显著降低上市
公司信息披露质量。在将实际风格纳入分类修正后，得到同一结论，且显著性明
显提高。通过异质性分析发现，国有企业和自愿信息披露质量较高的企业受激进
型基金导致的负面影响较小。鉴于基金风格动态切换，本文将基金风格漂移程度
纳入调节效应发现稳健型基金的加权风格漂移程度会衰减其对上市公司信息披露
质量的正面影响；激进型基金的加权风格漂移程度会加剧其对上市公司信息披露
质量的负面影响。最后通过中介效应发现激进型的基金持股会激发上市公司盈余
管理，进而降低其信息披露质量。
本研究尝试性地将名义风格与实际风格结合，丰富了已有基金持股对上市公
司信息披露质量研究的分析视角，对加强证券投资基金监管、完善上市公司信息
披露模式提供决策参考。
关键词：基金投资风格，信息披露质量，基金持股，风格漂移
ABSTRACT
Whenfinancemarketisactive,theeconomythrives.Whenfinancemarketisstable,
theeconomyisstable.Fundholdingsserveasapivotalindicatorforinvestors,aiding
theminevaluatingthequalityofinformationdisclosure.Thisisinstrumentalinsteering
thecapitalmarkettowardssectorsfosteringhigh-qualityeconomicdevelopment.Existing
studiesexaminingtheimpactoffundholdingsonthedisclosurequalityoverlookthe
simultaneousconsiderationofbothproductcharacteristicsandmarketcharacteristicsof
funds.Theproductcharacteristicsoffundsareindicativeofafundsproducttypeand
investmentphilosophy,whichdonotreflectactualinvestingbehaviors.Market
characteristicsthatindividualinvestorsmaynoteasilyrecognizecanreflectunderlying
investingbehaviors.Thisthesissolvestheproblembymodifyingthenominalinvestment
stylewiththeactualinvestmentstyleofthefund,addressingtheweaknessesinthe
productandmarketcharacteristicsofthefund.
Thisthesissolvestheproblembymodifyingthe
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