天风证券-美凯龙（601828）推行家居消费新零售模式-241106.pdfVIP

公司报告|季报点评

美凯龙（601828）证券研究报告

2024年11月06日

投资评级

推行家居消费新零售模式行业商贸零售/一般零售

6个月评级持有（调低评级）

公司发布三季报当前价格3.2元

目标价格元

公司24Q3收入18.8亿同减38%，系经济环境波动影响，商场出租率阶段

性减少，公司为了支持商户持续经营，稳商留商优惠增加，且其他业务板基本数据

块项目数量减少，进度放缓，综合导致公司营收同比减少；

A股总股本(百万股)3,613.45

公司24Q3归母净利-6亿，24Q3扣非后归母净利-5亿；流通A股股本(百万股)3,613.45

A股总市值(百万元)11,563.03

24Q1-3公司收入61亿同减30%，其中公司已开业自营商场取得营业收入

43亿，同减19%。流通A股市值(百万元)11,563.03

每股净资产(元)10.94

24Q1-3公司归母净利-19亿，系公司商场出租率同比阶段性减少，公司对资产负债率(%)57.24

合格商户减免部分租金及管理费，而房地产相关行业复苏缓慢导致公司委

一年内最高/最低(元)4.44/2.02

管业务及建造施工相关业务新增项目减少，存量项目推进放缓，综合导致

公司营业收入同比减少，相应的，投资性物业出现公允价值下降。

作者

此外，对个别项目，公司预估继续推进的回报率将低于预期，经相关部门孙海洋分析师

评估后作出终止继续投入的决策，对于已投入成本作为沉没成本确认损失SAC执业证书编号：S1110518070004

sunhaiyang@

24Q1-3公司扣非后归母净利-11亿。

24Q1-3公司毛利率59.42%，同增1.63pct，其中公司已开业自营商场毛利股价走势

率70.2%，同减1.7pct；24Q1-3公司净利率-32.84%，同减25.67pct。美凯龙沪深300

截至2024年9月30日，公司经营84家自营商场，260家不同管理深度的8%

委管商场，通过战略合作经营7家家居商场，此外，公司以特许经营方式-2%

授权48家特许经营家居建材项目，共包括430家家居建材店/产业街。-12%