振华股份-市场前景及投资研究报告-深耕铬盐行业，铬化学品全产业链一体化.pdfVIP

上

市

公

司

基础化工

2025年02月05日

公振华股份(603067)

司

研

究

/——深耕铬盐行业，布局铬化学品全产业链一体化

公

司

深报告原因：首次覆盖

度

增持（首次评级）投资要点：

⚫振华股份深耕铬盐行业，布局铬化学品全产业链运营。公司成立最早可追溯至上世纪60

年代，后经公司改制、业务扩张及收购整合等过程逐步发展成为如今具有25万吨重铬酸

证市场数据：2025年01月27日钠产能（折算后）的铬盐一体化企业。2020年后，公司向细分领域进发，开发生产高端

券

收盘价（元）12.79

研一年内最高/最低（元）14.41/6.83铬鞣剂、高纯氧化铬绿等铬盐精细产品，建设金属铬及铬合金生产线，同时投建氯化铬等

究市净率2.1铬系材料用于长时储能液流电池产品，在原有产品矩阵基础上，延长产业链，提升现有产

报股息率%（分红/股价）1.43品品质，拓展毛利率更高的产品品类，新增长曲线布局清晰

告流通A股市值（百万元）6,510

上证指数/深证成指3,250.60/10,156.07⚫高温合金在军用及民用领域需求旺盛，金属铬有效需求有望得到提振。铬盐下游前四大需

注：“股息率”以最近一年已公布分红计算求为鞣革、表面处理、耐火材料及铬金属、颜料及染料。2024年铬盐的需求结构出

现调整，下游军工及航天航空等领域对铬合金的需求增长，为铬盐需求带来增量。据测算，

基础数据:2024年09月30日我国未来10年仅在军用航发、民用航发、航天发动机及燃气轮机领域的高温合金需求量

每股净资产（元）5.98接近47万吨，按照1吨高温合金需要约0.2吨左右金属铬计算，铬新增需求量约为9.4

资产负债率%36.53

万吨。除此之外，高温合金在机械、汽车、石油化工及核电等其他领域另外存在增长，市

总股本/流通A股（百万）509/509

流通B股/H股（百万）-/-场持续增长的动力充沛，金属铬有效需求有望获得提振。我国现有规划金属铬新增产能约

2.85万吨，若均投产并达产，对重铬酸钠需求增量约为10万吨/年。

一年内股价与大盘对比走势：⚫传统铬盐下游应用需求稳定，整体抗周期性较强。传统铬盐下游应用领域分散，主要需求

振华股份沪深300指数(收益率)领域鞣革、电镀和颜料整体需求表现此消彼长，市场保稳向好。1）鞣革：2023年我国皮

100%

革主体行业重点企业完成销售收入近8300亿元，同比下降5.4%，皮革行业需求承压；2）

50%

0%电镀：根据研究院分析，中国电镀市场规模在2021-2023年分别约为

-50%1681