春节债市关注要点与节后债市展望.pdf

固定收益研究

正文目录

1.春节期间国内经济：消费表现较好4

1.1出游人次、消费景气度均为历年高位水平4

1.2地产销售跌幅收窄，继续以价换量5

2.海外经济、政策与资本市场走势6

2.1特朗普加征关税导致美元走强和风险资产下跌；黄金创新高6

2.2美联储暂停降息，短期进入观望期7

2.3DeepSeek创新与“低成本”引发美股AI概念估值调整9

3.节后资金面将转松，利率曲线将转向牛陡9

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图表目录

图表1：九城地铁客运量季节性（春节对齐）4

图表2：国内跨区域流动人次4

图表3：历年春节假期前六天电影票房对比（截至2月2日）4

图表4：国内航班执行数量MA75

图表5：国际、港澳台航班执行数量MA75

图表6：30大中城市商品房成交面积（春节对齐）5

图表7：不同能级城市二手房出售挂牌价指数5

图表8：金价格续创历史新高6

图表9：近期美元走强、长端美债收益率走高6

图表10：国际/港澳台主要权益市场指数表现（1月28日-2月3日）7

图表11：CME利率期货隐含的美联储降息预期8

图表12：欧洲央行三大基准利率9

图表13：日本政策利率9

图表14：通过日本ICI指数拆分通胀/通缩关键因素9

图表15：春节前后资金面季节性10

图表16：隔夜资金利率走廊10

图表17：1月末各主要债券品种收益率10

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固定收益研究

1.春节期间国内经济：消费表现较好

1.1出游人次、消费景气度均为历年高位水平

今年春节假期居民出行需求旺盛，各项出行高频数据显示出行人次处于近年来高

位水平。据交通运输部数据，春节前返乡高峰阶段出行人次明显高于去年同期，

春节假期期间数据则较去年同期略高。加总除夕-正月初四的5天数据，跨区域

人员流动13.22亿人次，较2024年同期增长4.0%。

图表1：九城地铁客运量季节性（春节对齐）图表2：国内跨区域流动人次

202120222023铁路公路

万人次

7,00020242025万人次水运民航

35,000加总总人次同比（右）35%

6,000

30%