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大商股份(600694)
目录
1.盈利预测与估值4
2.区域扩张，上下游整合7
2.1.偏好并购，区域扩张7
2.2.此前承压，有望企稳9
2.3.民企属性，继承国资优势10
3.资产结构及现金流健康12
3.1.现金充裕，有息负债少，几无商誉12
3.2.现金流健康，资本开支少13
3.3.盈利能力优于行业14
3.4.分红稳定，未分配利润多16
4.引入明星管理层，轻装上阵17
4.1.百货调改核心是招商和运营17
4.2.明星董事长带来资源和能力18
4.3.问题识别清晰，调改方案全面19
4.4.关店调整已经开始，将轻装上阵21
5.市场认可渠道调改逻辑23
5.1.消费求变，渠道先行23
5.2.百货调改仍有待催化形成共识25
5.3.估值业绩底部，预期受益空间大27
6.风险提示28
图目录
图1：此前收入下行，新准则后稳步恢复9
图2：利润疫情中承压，但始终盈利9
图3：扣非业绩企稳改善明显9
图4：24年以来季度扣非利润同比改善明显9
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