公用环保2025年2月投资策略：24年全社会用电量9.85万亿kWh（+6.8%），公用环保24Q4基金持仓梳理.docxVIP

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证券研究报告|2025年02月05日

公用环保2025年2月投资策略优于大市

24年全社会用电量9.85万亿kWh（+6.8%），公用环保24Q4基金持仓梳理

核心观点

市场回顾：1月沪深300指数下跌2.99%，公用事业指数下跌5.18%，环保指数下跌4.23%，月相对收益率分别为-2.18%和-1.23%。电力板块子板块中，火电下跌5.61%；水电下跌4.32%，新能源发电下跌6.03%；水务板块下跌3.80%；燃气板块下跌6.59%。

重要事件：24年全社会用电量98521亿kWh（+6.8%），其中规模以上工业发电量为94181亿kWh。分产业来看，第一产业用电量1357亿kWh（+6.3%）；第二产业用电量63874亿kWh（+5.1%）；第三产业用电量18348亿kWh（+9.9%）；城乡居民生活用电量14942亿kWh（+10.6%）。专题研究：公用环保24Q4基金持仓梳理。公用环保板块24Q4基金重仓

行业研究·行业月报

公用事业

优于大市·维持

证券分析师：黄秀杰

021huangxiujie@S0980521060002

证券分析师：刘汉轩

010证券分析师：郑汉林

0755zhenghanlin@S0980522090003

联系人：崔佳诚

021liuhanxuan@cuijiacheng@S0980524120001

持仓总市值778.24亿元，环比下降12.83%。其中公用事业板块85家，持仓总市值693.07亿元，环比下降14.43%；环保板块50家，持仓总市值85.16亿元，环比增长2.84%。

投资策略：公用事业：1.煤价电价同步下行，火电盈利有望维持合理水平，推荐全国大型火电企业华电国际、国电电力以及区域电价较为坚挺的上海电力；2.国家持续出台政策支持新能源发展，新能源发电盈利有望逐步趋于稳健，推荐全国性新能源发电龙头企业龙源电力、三峡能源以及以及区域优质海上风电企业广西能源、福能股份、中闽能源；3.装机和发电量增长对冲电价下行压力，预计核电公司盈利仍将维持稳定，推荐核电运营标的中国核电、中国广核；国家电投整合核电资产，打造A股第三家核电运营商，推荐重组标的电投产融；4.全球降息背景下高分红的水电股防御属性凸显，推荐业绩稳健性和成长性兼具的水电龙头长江电力；5.燃气推荐具有区位优势，量价张力较强的城市燃气龙头华润燃气，以及具有海气贸易能力，特气业务锚定商业航天的九丰能源。环保：水务垃圾焚烧行业进入成熟期，自由现金流改善明显，再叠加无风险收益率的持续走低，投资者的预期回报率和风险偏好均有所下降，建议关注环保板块中的“类公用事业投资机会”，推荐光大环境。欧盟SAF强制掺混政策生效在即，对原材料需求增加，国内废弃油脂资源化行业有望充分受益，推荐山高环能。

风险提示：环保政策不及预期；用电量增速下滑；电价下调；竞争加剧

重点公司盈利预测及投资评级

公司公司

投资

昨收盘总市值EPSPE

代码名称

评级

（元）（亿元）2023A2024E2023A2024E

600027.SH

华电国际

优于大市

5.17

529

0.35

0.59

12.1

8.8

600795.SH

国电电力

优于大市

4.20

749

0.31

0.54

14.1

7.8

600021.SH

上海电力

优于大市

8.71

245

0.5

0.96

15.6

9.1

001289.SZ

龙源电力

优于大市

15.00

1,254

0.73

0.81

19.8

18.5

600905.SH

三峡能源

优于大市

4.20

1,202

0.25

0.25

16.9

16.8

600310.SH

广西能源

优于大市

4.06

60

0

0.31

3841.7

13.1

600483.SH

福能股份

优于大市

9.18

255

1.03

1.06

10.1

8.7

600163.SH

中闽能源

优于大市

5.51

105

0.36

0.37

15.7

14.9

600900.SH

长江电力

优于大市

28.90

7,071

1.11

1.4

26.1

20.6

601985.SH

中国核电

优于大