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证券研究报告·宏观深度

2023年全球经济十问宏观经济

一、全球经济衰退会如约而至吗：俄乌冲突、大宗商品价格波动和高通

胀的货币环境将持续打压全球经济。美国或于2023年下半年步入缓慢

作

衰退，欧洲可能更早迈入衰退进程。

二、滞胀还将持续多久：欧美滞胀预期持续至2023年全年。中长期来010-

看，美国或于2024年开启缓慢复苏，欧洲结构性问题难解。

三、三大央行何时会停止收紧货币政策：随着通胀的逐步控制，美联储SFC

货币政策退坡路径逐渐清晰，可能于2023年上半年进入尾声。债务压

力下，欧洲货币政策面临两难，通胀和加息或持续更长时间。

四、美债收益率何时筑顶回落：按照目前的预期，明年上半年看到加息

尾声，则一季度前后美债收益率有望筑顶，若年底降息周期开启，则年

中左右趋势回落可期。

五、美股何时结束慢熊：2023年，随着加息周期进入尾声，估值继续压

缩空间已经不大，但下半年一旦正式陷入衰退，盈利可能出现负增长，

中性假设下，预计美股在下半年可能结束熊市重新开始进入向上轨道。发布日期：2022年11月09日

六、美元还能强多久：目前美欧日等主要发达经济体均面临各自的增长

问题，美元指数仍有望围绕110中枢强势运行；鉴于欧洲在短期陷入衰

退的风险最高，一旦欧洲出现危机，美元指数可能继续上行突破115，

不排除冲击120高点。

七、发展中国家会出现债务危机吗：新兴市场部分国家仍存在疫情拖累，

同时面临资本迅速流出、汇率大幅贬值和能源短缺风险。部分新兴市场

和低收入国家主权债风险状况迅速恶化。

八、（逆）全球化呈现哪些新特征：地缘政治紧张下，全球经济金融加

速脱钩。产业链由全球化更趋区域化。能源危机压力导致欧洲产业链寻

求外迁，中美成为两大目的地。

九、全球大类资产配置机会在哪里：2023年全球宏观的主线依然是加息

和衰退的切换，上半年仍在紧缩周期，衰退兑现可能促成政策的拐点，

这一背景下，大类资产整体仍缺乏绝对机会，预计波动仍不会小，主要

希望在于两类：一是降息预期带来的配置型机会，美债和黄金机会最为

确定；二是供给端弹性较小且能抵御需求下滑的部分商品，关注原油的

波段机会。

十、全球会有哪些灰犀牛、黑天鹅事件：俄乌局势冬季再度紧张。欧洲

能源供给仍持续面临压力。各国财政、货币政策路径分化，未来或引发

资本流动波动风险，并持续推高美元汇率。主权债务违约的风险。

风险提示：全球经济衰退超预期，外部冲击持续时间超预期

宏观经济研究