合同研究组织(CRO)企业连续并购财务风险控制研究--以泰格医药为例.pdf

摘要

医药行业是与群众生活密切相关的行业，由于研发新药有着“高投入、高风险、周

期长”的特点，加快新药上市并降低药价成为了医药企业发展的重中之重，因此，一类

为医药研究提供外包业务的特殊服务商——CRO企业（即合同研究组织）开始受到医

药制造企业的青睐，CRO企业旨在通过外包服务控制新药研发成本、提高研发效率以

及缩短研发周期。我国的CRO企业于90年代末期开始出现，至今已有20多年的发展

历史，形成了较为稳定的市场，在当前国家政策推动与CRO企业谋求自身发展的双重

驱动下，国内部分成熟的CRO企业，纷纷采取连续并购的方式来获取技术和人才。企

业在连续并购的扩张过程中，往往会由于并购频率高、整体规模大而产生财务风险。企

业要想对这些财务风险进行合理控制，就需要对其进行分析，了解风险出现的条件及原

因，采取相应措施降低风险，提高并购成功率。

本文采用文献研究与案例分析相结合的方法。首先通过协同效应理论分析企业实施

连续并购的动因，其次用信息不对称理论得出连续并购过程中财务风险产生的原因，最

后通过风险管理理论给企业连续并购面临的财务风险进行管理防控并提出解决建议，为

案例分析提供了支撑。在案例分析部分，首先对CRO行业的发展现状进行总体介绍，

接着探讨其行业特点以及连续并购的动因，由于泰格医药是我国最早一批上市的CRO

企业，目前已成为我国CRO的龙头企业，因此本文选取泰格医药为研究对象，将其连

续并购过程分为前、中、后三个阶段，通过运用企业的财务指标分别对其价值评估风险、

融资支付风险以及财务整合风险进行分析，探讨这些风险给企业经营带来的影响，最后

基于上述风险的分析提出相应解决方案。

研究结果表明：泰格医药的连续并购存在价值评估风险、融资支付风险以及财务整

合风险，导致其在连续并购后的盈利能力没有达到预期效果。基于此结论，本文针对泰

格医药连续并购三个阶段中所面临的具体财务风险进行分析，并提出相应建议：尽职调

查，审慎选择目标企业、构建多元化的融资支付方式、提高财务资源整合效率等，希望

能为后续医药CRO行业的连续并购活动提供一些参考。

关键词：CRO；连续并购；财务风险；风险控制；泰格医药

I

Abstract

Thepharmaceuticalindustryiscloselyrelatedtopeopleslives.Duetothecharacteristics

ofhighinvestment,highrisk,andlongcycleintheresearchanddevelopmentofnewdrugs,

acceleratingthelaunchofnewdrugsandreducingdrugpriceshasbecomethefocusof

pharmaceuticalenterprises’development.Therefore,aspecialserviceproviderfor

pharmaceuticalresearch-CROenterprises(i.e.contractresearchorganizations)havebegun

tobefavoredbypharmaceuticalmanufacturingenterprises,CROenterprisesaimtocontrol

thecostofnewdrugresearchanddevelopment,improveresearchanddevelopmentefficiency,

andshortenresearchanddevelopmentcyclesthroughoutsourcingservices.CROenterprises

inChinabegantoemergeinthelate1990sandhaveadevelopmenthistoryofover20years,

formingarelativelystablemarket.Underthedualdriveofcurr