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第九章系统性风险与金融监管SystemicRiskandFinancialRegulation

观看美国次贷危机视频，思考：美国次贷危机的成因？案例：

美国次贷危机的全称应该是美国房地产市场上的次级按揭贷款危机。顾名思义，次级按揭贷款是相对于给资信条件较好的按揭贷款而言的。因为按揭贷款人没有（或缺乏足够的）收入或还款能力证明，或者其他负债较重，所以他们的资信条件较“次”，这类房地产的按揭贷款就被称为次级按揭贷款。次贷危机的成因简单来看，可以分为以下几点。案例：

首先，它与美国金融监管当局、特别是美联储的货币政策过去一段时期由松变紧的变化有关。我们知道，从2001年年初美国联邦基金利率下调50个基点开始，美联储的货币政策开始了从加息转变为减息的周期。此后的13次降低利率之后，到2003年6月，联邦基金利率降低到1%，达到过去46年以来的最低水平。宽松的货币政策环境反映在房地产市场上就是房贷利率也同期下降。30年固定按揭贷款利率从2000年年底的8.1％下降到2003年的5.8%；一年可调息按揭贷款利率从2001年年底的7.0%下降到2003年的3.8%。案例：

其次，它与美国投资市场以及全球经济和投资环境过去一段时期持续积极、乐观情绪有关。大家知道，进入21世纪，世界经济金融的全球化趋势加大，全球范围利率长期下降、美元贬值以及资产价格上升，使流动性在全世界范围内扩张，激发追求高回报、忽视风险的金融品种和投资行为的流行。作为购买原始贷款人的按揭贷款、并转手卖给投资者的贷款打包证券化投资品种，次级房贷衍生产品客观上有着投资回报的空间。在一个低利率的环境中，它能使投资者获得较高的回报率，这吸引了越来越多的投资者。案例：

最后，它与部分美国银行和金融机构违规操作、忽略规范和风险的按揭贷软、证券打包行为有关。在美国次级房贷的这一轮繁荣中，部分银行和金融机构为一己之利，利用房贷证券化可将风险转移到投资者身上的机会，有意、无意地降低贷款信用门槛，导致银行、金融和投资市场系统性风险的增大。在过去几年，美国住房贷款一度出现首付率逐年下降的趋势，历史上标准的20%的房贷首付额度，也一度降到了零，甚至出现了负首付。房贷中的专业人员评估，在有的金融机构那里也变成了电脑自动化评估，而这种自动化评估的可靠性尚未经过验证。由美国本土蔓延至全球的金融危机，由个别金融机构的个体风险转变为影响整个世界的系统性金融风险，金融监管部门对此采取了哪些对策呢？对商业银行、保险公司及证券公司该如何实施有效监管呢？案例：

Contents目录01.系统性风险与宏观审慎监管02.商业银行风险监管04.证券公司净资本监督03.保险公司偿付能力监管

SystemicRiskandMacroPrudentialRegulation系统性风险与宏观审慎监管

（1）系统性风险的定义与特征由某个触发因素引起的导致不稳定性在整个金融体系内蔓延甚至对实体经济造成严重危害的不确定性与负面影响后果，其在时间上具有连续性，在空间上具有广泛性，包括政策风险、利率风险、购买力风险和市场风险等。与单体金融机构风险或个体风险相比，它具有复杂性、突发性、传染快、波及广以及危害大五个基本特征。系统性风险与宏观审慎监管

（2）系统性风险的外部因素经济体系自身缺陷是内因，并不必然会引发系统风险，系统风险的爆发通常还需要外部诱发因素。①经济周期性波动及宏观经济失衡经济的周期性波动是经济运行的一般规律，在经济繁荣撰写衰退的拐点上往往会引发资本市场危机。Eg：20世纪20年代末美国股市的崩溃，就发源于美国经济繁荣之后的失衡，而宏观经济的失衡则是诱发系统风险的另一重要因素。系统性风险与宏观审慎监管

②宏观经济政策的调整和失误Eg：如果一个国家国内流动性过剩、外部面临境外热钱冲击时，仍采取宽松的货币政策，则可能造成该国经济的失衡和混乱，从而引发系统风险。③国际游资冲击Eg：如一国面临国内流动性冲击，对内采取紧缩性货币政策时，可能会因为利率的升高而引发国际游资的冲击，而这些游资的进入则会对该国的紧缩货币政策的实施效果产生对冲作用。系统性风险与宏观审慎监管

④金融监管放松和难度加大一是欠审慎的金融自由化加剧了整个金融体系的风险，金融从业人员和金融监管人员缺乏在金融自由化环境中管理风险的经验和技巧，使得金融自由化增加了整个金融体系的脆弱性；不成熟的利率市场化和放松资本管制导致了银行风险管理行为的扭曲，加大了金融体系的内在不稳定性。二是愈演愈烈的金融创新和综合经营放大了系统性金融风险；三是金融监管无效。欧美等国监管当局长期信奉“最少的监管就是最好的监管”，对系统性风险重视不够；四是监管制度等的顺周期性。系统性风险与宏观审慎监管

（3）系统性风险动态演变①系统性风险的累积系统性风险往往有较长的累