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公司报告|公司研究简报
1.海外业务持续扩张，盈利能力更优
外资+国资共同持股，海外业务已覆盖16个国家。华新水泥作为外资+国资共同持股的水
泥企业，凭借其较强的股东背景，不断扩张收购。2007年公司完成股权分置改革和A股
定向增发，豪瑞集团由公司第二大股东成为第一大股东，目前豪瑞持有公司21.7%股份。
2011年公司开始实施“走出去”战略，是国内大型水泥企业当中第一家在海外投资建厂的
企业。2013年华新亚湾公司年产120万吨水泥生产线在塔吉克斯坦亚湾市建成投产，截至
24年年中海外业务已覆盖16个国家。公司海外产能主要布局在中亚、东南亚、中东、非
洲等地，据水泥网，当前公司已投产海外年产能达1486万吨，仅次于台泥和海螺，位列
第三，公司曾表示“十四五”期间将深化实施海外发展战略，计划未来海外水泥产能扩张
至3000-5000万吨，成为建材全产业链的跨国集团，海外产能翻两番。当前公司在马拉维、
莫桑比克分别有年产62/93万吨在建产能，非洲地区未来仍存较大业绩提升空间。
表1：华新水泥海外布局地区及产能
区域国家年产能（万吨）产能占比
投产
中亚塔吉克斯坦18613%
中亚乌兹别克斯坦1248%
中亚吉尔吉斯斯坦77.55%
东南亚柬埔寨105.47%
南亚尼泊尔936%
中东阿曼26118%
亚洲合计846.957%
非洲东部坦桑尼亚263.518%
非洲中南部赞比亚1248%
非洲南部南非和莫桑比克25217%
非洲合计639.543%
在建
非洲东南部马拉维62
非洲南部莫桑比克93
资料来源：水泥网、天风证券研究所
海外收入占比提升至两成，利润端EBITDA占比提升至近三成。收入来看，公司14-21年
海外收入整体占比维持在5-10%，近年来占比份额持续提升，由22年的14%提升至24H1
的22%。24年上半年公司海外收入实现37亿元，同比大幅提升55.5%（vs国内收入增速同
比-4.2%），海外收入仍保持较快增长趋势。从利润情况来看，23年公司海外业务EBITDA
约19.34亿元，同比+38%，占比达24%，截止24H1海外EBITDA约9.12亿元，占比提升
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