负债端视角看我国利率体系.pdf

宏观专题

内容目录

1.中国的利率体系5

1.1.央行6

1.1.1.准备金利率：超额准备金利率是利率走廊下限6

1.1.2.逆回购利率：主要政策利率7

1.1.3.MLF利率：政策含义淡化8

1.1.4.SLF利率：利率走廊上限9

1.1.5.国库现金定存利率：主要受市场流动性供需影响10

1.1.6.央行贷款利率：体现特定领域结构性支持10

1.2.银行间12

1.2.1.质押式回购利率：代表性资金利率12

1.2.2.同业拆放利率：银行间资金融通基准13

1.2.3.同业存单利率：拉长期限的“资金利率”14

1.3.实体经济15

1.3.1.存款利率：金融机构负债端成本的核心15

1.3.2.贷款利率：LPR持续下调16

1.3.3.债券及其他金融产品利率17

2.从金融机构负债端认识利率体系18

2.1.银行：存款为王18

2.2.保险：预定利率是关键19

2.3.保险资管：多元化经营打开负债端成本限制21

2.4.理财、理财子、公募：打破负债刚性，根据预期回报“用脚投票”22

3.负债端如何影响利率变化——债牛的几个驱动力23

4.负债端利率变化如何影响资管行业变化26

5.风险提示27

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宏观专题

图表目录

图1：中国现行利率体系图示6

图2：准备金利率7

图3：逆回购操作数量与利率8

图4：MLF操作数量与利率9

图5：SLF操作数量与利率10

图6：国库现金定存中标量与中标利率10

图7：央行再贷款再贴现余额和利率11

图8：DR007与SHIBOR1W基本围绕7天逆回购利率波动13

图9：同业拆借规模与利率走势13

图10：2024年资金分层程度较轻14

图11：同业存单发行利率与到期收益率走势15

图12：2023-2024年存款利率持续下调16

图13：2019年LPR改革后LPR利率多次下调16

图14：LPR下调相应带动贷款加权平均利率下行16

图15：1年和10年国债到期收益率走势17

图16：存款类金融机构资金来源（截止2024年底）18

图17：存款拆分：定期活期比约为7:318

图18：预定利率调整史21

图19：2023年保险资管资金来源结构（单位：万亿元）22

图20：2024年各类债券收益率普遍下行23

图21：2021年以来，新发生定期存款加权平均利率波动走低24

图22：居民主要资产配置方向对比25

表1：央行再贷款情况12